中國上市公司盈利增26%，CSI 300卻跌9%

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A股二季度純利同比增長25.7%，創近五年最快增速，但同期滬深300跌約9%、科創50重挫約29%——盈利與股價罕見背離，暴露市場對AI可持續性及經濟結構性弱點的深層焦慮。

利潤創五年新高，股價為甚麼反而跌了？

A股上市公司二季度純利同比增長25.7%，為近半個十年最快增速；但同期滬深300下跌約9%，科創50更重挫約29%。

這意味著→ 市場並不買賬——盈利已兌現，但股價在「賣事實」。

科創50在截至今年6月的一個季度內曾大漲76%，滬深300同期亦升12%，高基數下好業績反而成了獲利了結的信號。

據瑞銀數據，創業板利潤同比增長42%，科創板更暴增370%——增長高度集中在AI相關板塊。

主板（覆蓋更廣泛行業）增速遠低於此。簡單來說＝這不是普升，是AI一枝獨秀撐起了整體數字。

資源、金融、醫藥板塊盈利亦在改善：有色金屬、煤炭受大宗商品漲價提振，創新藥推動醫療走強，金融板塊受惠於交易活躍度提升。

長鑫存儲營收超出分析師預期，但股價仍出現波動；海光信息、寒武紀、易飛揚同樣發佈強勁業績，股價卻隨後下跌。

阿里巴巴營收增長但利潤大幅下滑，反映AI項目及算力基礎設施成本攀升；騰訊AI支出翻倍以上，股價隨之走弱。

這意味著→ 投資者對AI建設成本的擔憂已壓過對戰略雄心的認可——花錢越猛，市場越慌。

強勁數字對科技股已不再奏效。投資者擔憂的是盈利的長期可持續性，因為AI投資前景不明、投資回報率不清晰，且融資成本持續上升。

凌威信

聯合銀行私人銀行董事總經理

(Vey-Sern Ling, Union Bancaire Privée)

消費服務需求疲弱，農業、房地產、食品飲料、建材和汽車板塊利潤率均惡化。

萬科上半年虧損擴大，貴州茅台純利因需求走軟而下滑，牧原食品集團陷入虧損。

簡單來說＝ AI板塊在「狂飆」，但普通人相關的消費、住房行業仍在「失血」——經濟修復並不均勻。

據中金公司，上半年非金融A股公司匯兌損失達1,070億元人民幣（約合160億美元），佔純利的5.5%，為近十年最高。

稅務執法趨嚴：據彭博統計，今年已有至少95家上市公司披露稅款逾期，超過2025年全年的66家，有望創歷史新高。

這意味著→ 即便賬面利潤在升，匯率波動和稅務成本正在侵蝕實際到手利潤。

新股上市正在分流存量資金——長江存儲等科技企業IPO管線持續擴大，投資者追逐新股超額回報，已上漲個股的流動性受到擠壓。

璨星投行董事沈萌指出：現有公司業績超預期更可能觸發獲利了結，而非推動估值擴張。

不過，滬深300和MSCI中國指數的遠期盈利預期仍接近多年高位；北京進一步政策支持、中美領導人潛在會晤或成為新催化劑。這反映出核心懸念在於：盈利修復能否從AI擴散到更廣泛行業——這是股市走出背離的關鍵。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。