中國監管叫停銀行承銷兩年內城投債
Claire Weston
中國銀行間市場監管機構本周向部分銀行發出窗口指導，暫停承銷期限不足兩年的城投債，直接壓縮弱資質城投的短債滾續空間，約7900億元存量短期票據面臨再融資收緊。
這次叫停，具體停了甚麼？
全國銀行間同業拆借中心（Nafmii）向部分銀行發出窗口指導（監管部門非正式但具約束力的口頭通知），要求暫停承銷期限不足兩年的城投債。
城投債（地方政府融資平台發行的債券，用於基建等項目融資）存量短期票據約7900億元人民幣，其中92%在銀行間市場流通。
這意味著→ 並非全面禁售城投債，而是精準卡住「短債」這一環——短債正是弱資質城投最依賴的續命工具。
為何專門針對短債下手？
弱資質城投長期償債能力成疑，投資者不願持有其長期債券，這些城投只能靠不斷滾續短期債務維持運轉。
簡單來說＝ 借新還舊、以短養長——每筆短債到期就再發一筆新的來還，一旦發不出新債，資金鏈即刻斷裂。
監管叫停短債承銷，就是堵住這條「借新還舊」的通道，逼這些城投縮減債務規模或改善自身信用。
到期壓力有多大？
7900億元存量短期票據中，約65%將於今年內到期——即超過5100億元短債需要在年內尋找替代資金來源。
城投整體存量債券約16萬億元，其中約5萬億元將於2027年底前到期。
這意味著→ 短債到期只是第一波壓力，中期來看，城投板塊面對的是一場萬億級別的再融資考驗。
這次動作是孤立事件嗎？
不是。此前當局已要求銀行及省級政府協助城投償還2027年6月30日前到期的境內外債務。
監管亦叫停了城投在境外以較高收益率發債，目的是壓降高成本融資。
上月，監管要求境內評級機構收窄AAA評級集中度，重新審視哪些發行人仍符合最高評級標準。
這反映出 一套完整的組合拳：堵短債、控境外高息債、擠評級水分——每一步都在收緊弱資質城投的融資空間。
對市場意味著甚麼？
城投板塊曾被視為亞洲最主要的金融風險來源之一，但系列政策落地後，融資成本已降至歷史低位。
簡單來說＝ 政策目標是「去槓桿但不引爆」——讓弱城投慢慢縮表，而非突然斷供引發違約潮。
關鍵觀察點：短債承銷限制能否在不觸發流動性風險的前提下完成去槓桿，這是接下來市場最關注的問題。
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