中國監管推動地方銀行擴大客戶人民幣對沖業務

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外匯局地方分支機構要求銀行提高客戶人民幣對沖比率並設定硬指標，部分未達標銀行已被約談；在人民幣一年升值約6%擠壓出口利潤的背景下，對沖比率卻從歷史高點回落，這輪監管加碼直接指向企業匯率風險敞口。

監管到底要求銀行做甚麼？

外匯局至少兩個地方分支機構向轄區銀行下達具體對沖業務目標，未達標的銀行已被約談。

為完成指標，部分銀行主動讓利：向客戶提供更優價格、更靈活的交易結構。

浙江、河南、河北、雲南等省份分支機構自去年起還向企業發放財政補貼，包括部分或全額補貼期權費及現金獎勵。

這意味著→ 監管層不只是喊話，而是用約談加補貼雙管齊下，把對沖比率當成硬考核。

過去約一年，人民幣兌美元升值約6%，是亞洲表現最強的貨幣。

匯率走強已造成實質衝擊：深圳上市公司廣東TCL智能家電披露，上半年淨利潤同比下降近20%，主因是匯兌損失。

BBVA亞洲跨資產策略主管科瓦爾奇克指出：「中東戰爭推高能源成本，金屬價格也大幅攀升，出口商利潤空間已被壓縮，消除匯率波動風險、支付對沖保險費至關重要。」

用大白話說＝原材料在漲、匯率在升，出口商兩頭受擠，不做對沖等於裸奔。

彭博指數顯示，中國企業人民幣對沖比率6月觸及38.92%的歷史高點，7月回落至36.84%。

這意味著→ 對沖比率剛創新高就掉頭，正是這輪監管加碼的直接觸發點。

外匯局回覆彭博稱，今年前七個月外匯衍生品（企業用來鎖定未來匯率的金融工具）名義交易量超1.6萬億美元，同比增長逾40%。

同期企業外匯對沖比率達35.5%，較2025年全年水平提升5.5個百分點。

部分銀行為達標不惜壓縮自身利潤空間，實質上是用自己的錢補貼客戶做對沖。

還有銀行將客戶的即期人民幣交易轉換為短期遠期合約（把「現在換匯」包裝成「約定未來換匯」），以提升衍生品交易量統計。

銀行更積極推廣多期權混合結構，因為此類產品的名義本金（用於統計的合約面值）可達遠期交易的兩倍以上，令報告數字更好看。

簡單來說＝一部分「增長」是真實需求，一部分是銀行為了交差在統計口徑上做文章。

6月銀行客戶人民幣期權交易量創下1,108億美元的單月紀錄，7月已有所回落。

7月對沖交易結構中，遠期合約佔37%、期權佔32%、掉期（雙方約定在未來互換兩種貨幣的交易）佔30%。

外匯局表示，企業可自行選擇匯率風險管理方式，包括自然對沖、調整計價貨幣、成本轉嫁等基礎手段，亦可使用衍生品。

這反映出監管層在口徑上仍留有餘地，但核心問題未變：能否在不扭曲市場定價的前提下持續推高對沖比率，是後續最關鍵的觀察點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。