周大福股價單日漲15% 金價推升全年股東利潤超50%
Miles Bennett
周大福（01929.HK）公佈全年業績，歸屬股東淨利潤達90億港元、按年增長逾50%創歷史新高，股價單日大漲15%；金價紅利與高端珠寶雙輪驅動是核心邏輯，但金價已從高位回落約20%，後續增長面臨變數。
這份成績單到底有多好？
截至2025年3月底財政年度，周大福歸屬股東淨利潤90億港元（約11.5億美元），按年增長逾50%，創公司歷史新高。
經營利潤189億港元，按年增長27.8%。
這意味著→ 利潤增速遠快於經營增速，說明金價上漲不只推高了收入，更大幅拉闊了利潤率。
金價漲了，周大福怎樣賺到更多？
首席財務官Karen Yih接受CNBC訪問時表示：金價上漲直接拉動了按克重計價黃金產品的毛利。
簡單來說＝ 周大福賣的金飾按重量定價，金價升了，同一條項鏈售價更高，而加工成本幾乎不變，差價就是多出來的利潤。
這反映出 珠寶零售商在金價上行周期裡擁有天然的「利潤放大器」效應。
光靠金價還不夠——另一條增長線是甚麼？
Karen Yih指出，公司固定價格的設計驅動型珠寶「銷售表現極為出色」，在中國高線城市及國際市場均錄得強勁需求。
這意味著→ 這類產品定價不跟金價走，毛利率更高、更穩定，是周大福對沖金價波動的關鍵品類。
她還強調，「即便金價波動，這類需求往往更具韌性」。
花旗怎麼看接下來的前景？
花旗研報指出，周大福2027財年銷售及利潤率指引均超市場預期。
4月及5月同店銷售增速強於預期，受惠於金價回調期間按克重計價黃金珠寶的需求復甦。
花旗預計，隨著公司推進高端及自營門店擴張並推出簽名珠寶系列，2027財年淨利潤率有望進一步提升。
最大的不確定性在哪裡？
金價在2025年底至2026年初因避險需求大幅走高，但自伊朗戰爭爆發以來已累計下跌約20%。
這意味著→ 周大福按克重計價業務的「利潤放大器」正在反向運作——金價跌，同樣的產品售價變低，毛利空間收窄。
說白了＝ 過去一年的利潤高增長，有相當一部分是金價送的順風；這股風能不能繼續吹，是接下來最關鍵的變數。
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