中金：創新藥產業鏈趨勢明確，製藥供應鏈訂單向好
Taylor Wilson
中金公司晨會指出創新藥板塊雖短期回調，但BD交易與臨床數據持續向好，製藥供應鏈訂單確定性強；中信建投同日測算「十五五」「六張網」基準投資規模約26.4萬億元。
創新藥短期跌了，產業邏輯變了嗎？
中金認為沒變。宏觀擾動和資金輪轉壓低了短期估值，但中國創新藥的對外授權（BD，即將自研藥的海外權益授予跨國藥企）交易和臨床數據讀出仍在正常推進。
這意味著→ 股價在跌，但藥企「賣產品、出數據」的節奏沒斷——這是判斷產業趨勢最硬的指標。
license out（對外授權）和 new co（為某款藥專門成立海外新公司）兩種模式都在推進，中國創新藥的國際化進程並未因股價回調而放緩。
錢從哪來，訂單流向誰？
中金指出，國內外醫藥產業投融資環境良好，新一輪研發投入正在啟動。
簡單來說＝ 藥企融到錢之後要花在研發上，而研發外包的活就落到了上游 CXO（醫藥外包服務商，替藥企做實驗、生產藥物的公司）手裡。
這意味著→ CXO 企業的訂單確定性較強，業績增長有產業資金流做支撐，並非單純靠預期。
「六張網」是甚麼？錢有多少？
中信建投聚焦「六張網」——這是「十五五」期間中國基建投資的頂層框架，標誌著基建從傳統「鐵公基」（鐵路、公路、基礎設施）向網絡化、重安全韌性的方向升級。
核心數字：累計投資規模約24.1萬億至29.2萬億元，基準情景約26.4萬億元，年均5.3萬億元。
結構上，地下管網投資大幅躍升，數字與電力基建穩步抬升，傳統民生類板塊絕對額仍增長但佔比回落。資金來源形成「財政牽引 + 央企支撐 + 社會資本補充」的三層架構。
7月A股點配？
華鑫證券建議堅持槓鈴策略（兩頭押注：一頭高彈性、一頭穩防禦）。7月A股進入中報業績驗證期，大型 IPO 會帶來短期流動性擾動，但不改中長期走勢。
核心佈局方向：回調充分、業績可兌現的 AI 算力（光模塊、半導體材料），同時兼顧有色、化工的輪動機會。
簡單來說＝ 先買跌夠了且能拿出真利潤的科技股，再拿大金融板塊做風格平衡——兩頭都不落空。
後續睇甚麼？
製藥供應鏈的訂單趨勢能否真正轉化為 CXO 企業的實際業績，是市場驗證創新藥產業鏈邏輯的關鍵節點。
這意味著→ 接下來的中報季，CXO 公司的在手訂單和收入增速將成為最直接的檢驗標準。
如果訂單兌現順利，當前的回調就是買入窗口；如果兌現不及預期，估值回調可能還有下半場。
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