中金：全球流動性仍處寬鬆區間，下半年有望進一步擴張
Nashnova编辑部
中金公司最新報告判斷全球流動性尚未確認緊縮拐點，M1與M2仍在擴張，下半年有望進一步寬鬆——若判斷兌現，科技股、黃金和有色金屬將率先受益。
全球流動性到底處在甚麼位置？
中金匯總中、美、歐、日、英、加六大經濟體數據，發現M1和M2仍在擴張區間，央行資產負債表增速雖輕度轉負，但降幅正在趨緩。
這意味著→ 全球「水龍頭」並沒有真正關緊，只是水流比去年慢了一些。
國別貢獻差異明顯：中國是最大的正貢獻來源；日本是唯一在拖後腿的經濟體——M1、M2和央行資產全在收縮。
流動性數據能預測資產走勢嗎？
中金發現，主要經濟體M2同比變化領先中美股票約三個月，領先商品約六個月。
簡單來說＝ M2就像一個「提前量指標」：錢先寬鬆，股票跟着漲；再過幾個月，商品才反應過來。
剔除中國M2之後，海外國家M2增速對全球資產的領先效果依然顯著——這反映出寬鬆信號並非中國一家獨撐。
中金所講的「三重假風險」是甚麼意思？
6月初中金把地緣升級、通脹韌性、美聯儲緊縮定性為「假風險」，認為這三件事看似嚇人但大概率不會兌現。
過去兩個月初步驗證：美國6月CPI名義環比下降0.4%，核心CPI幾乎零增長；7月美聯儲未加息並釋放鴿派信號；7月非農減少2.3萬人，前值還被大幅下修。
這意味著→ 通脹降溫、就業走弱、聯儲轉鴿——三條線同時指向「緊縮已見頂」。
通脹真的在持續降溫嗎？
中金預計7月美國名義CPI環比回升至0.1%左右，同比降至3.4%；核心CPI環比回升至0.2%，同比降至2.5%。
分項模型顯示，核心商品、住房等關鍵分項將持續走弱，未來幾個月通脹有望繼續改善。
市場有人擔心電子產品漲價會推高通脹。中金算了一筆賬：「電腦、外圍設備及智能家居助手」在CPI中權重僅0.3%——就算整個分項漲價20%，對CPI的拉動上限也只有約0.06個百分點，幾乎可以忽略。
美聯儲主席沃什到底是鷹還是鴿？
中金認為沃什（Kevin Warsh）表面鷹派，但實際動作指向「明鷹實鴿」。
他淡化點陣圖（美聯儲用來展示利率預期的工具）、提出新通脹指標、把AI納入政策反應函數——這些操作的真實意圖，可能是為更早降息鋪路、提供新的政策依據。
說白了＝ 嘴上說「不急着降」，手上已經在給降息準備台階。
中金建議怎樣配置資產？
超配A股、港股和黃金，標配美股。科技基本面強勁：二季度微軟Azure收入同比增長43%，亞馬遜AWS收入同比增長37%，主要科技公司維持或上調AI資本開支。
A股科技擁擠度已回落：TMT成交額佔比從52%歷史高位降至42%，融資餘額較6月高點減少3876億元——風險收益比改善。
黃金方面，全球央行二季度淨購金反彈至289噸、同比增長62%，創二季度歷史新高。中金認為黃金牛市未結束，調整後是重新增配的窗口。有色金屬（銅、鋁）建議超配，兼具流動性改善與AI實物投資雙重邏輯；石油維持倉位不追高；美債標配、逢低增配中長久期品種；中債因利率偏低建議低配。
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