中金跌停拖累券商板塊，解禁疊加三季報承壓
nashnova research
中金公司A股10月29日觸及跌停，約11.36億股解禁當日上市流通，解禁規模居A股之首；券商板塊三季度單季業績普遍承壓，自營盤受權益市場回調拖累最重。
中金為甚麼突然跌停？
直接導火索是解禁衝擊：中金換股吸收合併東興證券、信達證券完成交割，新增發行約31.04億股A股，其中約11.36億股無限售條件流通股當日上市流通。
這意味著→ 一天之內，市場上可自由買賣的中金股票突然多出一大截，賣壓集中釋放，股價直接被砸到跌停。
跌停帶動華鑫股份、財達證券、西部證券、山西證券等券商股集體走低，板塊情緒受到明顯壓制。
合併之後，中金變成了甚麼體量？
合併東興、信達完成後，中金公司總資產突破萬億元，躋身行業前列。
簡單來說＝ 中金從一家偏精品投行，變成了資產規模對標中信證券的「全能型」頭部券商。
但短期內，解禁帶來的流通股激增，令市場先看到供給壓力，而非合併後的規模紅利。
券商三季度業績為甚麼集體承壓？
申萬宏源預計，43家上市券商三季度歸母淨利潤718億元，同比增長約6%，但環比下降約24%——累計仍在增長，單季卻明顯回落。
核心原因：三季度滬深300、科創50、創業板指跌幅較大，券商自營盤（用公司自有資金做投資的部門）普遍錄得虧損。
這意味著→ 券商最依賴的「自營投資」業務線，在市場下跌時反而成為最大的拖累項。
各條業務線表現如何？
自營投資：預計三季度總投資收入776億元，環比下降28%，佔主營收入46%——佔比最大，跌幅也最大。
經紀業務（替客戶買賣股票收佣金）：日均股基成交額同比增長11%，但佣金率持續下行，預計收入同比下降11%。
投行業務是唯一亮點：三季度IPO規模達1,194億元，為2023年中期收緊以來單季最高，預計收入同比增長20%。招商證券、中信建投憑藉承銷長鑫科技IPO等項目獲益較多。
中信證券的三季報說明了甚麼？
10月26日披露的中信證券三季報直接印證了行業壓力：三季度營收168.98億元，環比降36%；歸母淨利潤76.79億元，環比降41.5%。
自營是核心拖累——「投資淨收益+公允價值變動淨收益」合計37.14億元，同比驟降70.77%。
但前三季度累計來看，中信證券歸母淨利潤310.22億元，同比增長32.66%，已超2025年全年水平，再創歷史新高。
後面該看甚麼？
單季承壓與累計創高並存，這反映出券商業績高度依賴市場走勢：升市時彈性大，跌市時回撤也猛。
簡單來說＝ 券商股本質上是「市場β的放大器」——大市好它更好，大市差它更差。
接下來的關鍵驗證節點：四季度權益市場能否修復三季度跌幅。若能，券商板塊估值有望企穩；若不能，三季報的壓力可能延續到四季報。
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