中金劉剛：維持恒指中樞26000點，科指具賠率價值但上行受制基本面
Taylor Wilson
中金策略分析師劉剛重申恒生指數中樞約26000點，判斷中港寬基指數隨內地信用周期繼續震盪持平；恒生科技指數估值已低、下行有限，但要變成「好的交易」仍需盈利、政策、AI投入三重驗證。
恒指點解被「鎖」喺26000點附近？
劉剛的核心框架：中港寬基指數走勢大致跟隨內地信用周期（簡單來說＝ 銀行放貸、企業借錢的鬆緊程度）。
中金預期信用周期維持震盪，不會大幅擴張。這意味著→ 恒指上行空間被「天花板」壓住，中樞鎖定在約26000點。
說白了＝ 信貸唔放量，股市就好難有系統性大升，指數大概率喺呢個位置來回震盪。
科技指數——「唔差的交易」同「好的交易」差喺邊？
劉剛將科指現狀定義為「並非一個壞的交易」：估值已經壓到較低水平，繼續大跌嘅空間有限，具備賠率價值。
但要升級為「好的交易」，需同時滿足三個條件：①企業盈利大幅好轉 ②政策轉向消費刺激 ③互聯網巨頭喺AI上大力投入。
此外，若美債利率快速下行，融資成本降低，對科指亦有正面推動。這意味著→ 單靠估值平唔夠，基本面必須真正改善。
長線資金同短線基金，對科指嘅態度點解唔同？
對成本要求唔高嘅長線資金（如險資），劉剛認為可以逐步配置科指，耐心等待回報兌現。
但對追求相對收益嘅互惠基金，即使科指不升不跌，持有本身就有機會成本——同樣嘅錢放喺其他地方可能跑得更快。
簡單來說＝ 口袋深、唔趕時間嘅錢適合而家慢慢買；要每季跑贏同行嘅錢，光「唔蝕」仲未夠。
港股科技巨頭布局AI，點解漲幅仲係跑輸全球同業？
劉剛將原因拆成兩層：第一，全球超大型雲服務商（hyperscaler，即微軟、亞馬遜、Google等既賣雲又砸錢建AI基礎設施嘅巨頭）近期整體表現一般，近日美股AI板塊上漲主要集中喺硬件股。
第二，參考美國經驗，AI行業優勢在於B2B（企業對企業）賽道；而港股科網巨頭多集中喺AI應用層嘅B2C（企業對消費者）賽道，變現路徑更長。
疊加外賣大戰至今嘅潛在影響，共同制約咗相關公司嘅市場表現。這反映出 港股科技嘅AI敘事雖然熱鬧，但資金更認硬件同B2B嘅確定性。
科指嘅「驗證節點」到底係咩？
劉剛明確指出：科指能否從「賠率價值」升級為「好的交易」，最終取決於企業盈利能否出現實質性改善。
呢個驗證節點尚未到來——即係話，市場而家仲喺等數據，而唔係已經見到拐點。
簡單來說＝ 平唔等於會升，要等公司真正賺到更多錢，估值先可以從「唔蝕」變成「賺錢」。
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