中金：市場或開啟"滯後曲線"交易，看好中國安全資產跑贏
Miles Bennett
中金判斷聯儲局正陷入「既不能減息、也難以加息」的僵局，市場可能開啟滯後曲線交易——這意味著通脹居高不下而央行按兵不動的窗口期，實物資產和中國供給鏈將率先受益。
「滯後曲線」到底在講甚麼？
滯後曲線（behind the curve）是指央行的利率決策跟不上通脹的實際節奏——該加息時沒加夠，該減息時又不敢減。
中金將當前聯儲局的處境概括為「名鷹實鴿」：口頭強硬、實際上既不加息也不減息。
這意味著→ 市場開始交易的不是「聯儲局下一步做甚麼」，而是「聯儲局甚麼都不做」本身帶來的後果。
點解聯儲局動彈不得？
往上拉的力量：AI投資熱潮帶動經濟名義增長，供應鏈緊張令通脹居高不下——減息等於火上加油。
往下壓的力量：就業和消費在高利率＋高通脹雙重擠壓下持續走弱——加息等於雪上加霜。
簡單來說＝ 聯儲局被夾在中間，兩頭都動不了，只能維持現狀、容忍通脹偏高。
歷史上呢種僵局邊個受益？
中金回顧歷史經驗：滯後曲線時段，實物資產、上游能源工業、科技板塊仍保持擴張潛力。
這反映出 當央行實質放水（哪怕是被動放水），資金會優先流向有真實產出能力的資產，而非純金融資產。
這意味著→ 邊個能提供實際的商品、能源和產能，邊個就是這輪行情的主角。
點解中金點名「中國安全資產」？
核心邏輯：中國已成為全球供給能力的重要提供者——從原材料到製造業，產能優勢明確。
中金圍繞「資源能源自足」和「生產力提升」兩條主線佈局，重點關注原材料與AI產業鏈上游。
簡單來說＝ 聯儲局越是動彈不得，全球越需要平靚正的供給——中國的工廠和資源就是那個供給端。
呢套邏輯的驗證節點喺邊？
中金指出美國經濟正呈K型分化：投資端景氣向上（上半支），就業消費承壓向下（下半支）。
今年以來硬科技、工業、能源等板塊已跑贏大市，廣義安全資產獲市場重視，基本印證年初判斷。
這意味著→ 接下來要觀察的是：K型分化加深時，中國安全資產的相對優勢能否繼續擴大——這是驗證整套邏輯的核心窗口。
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