中金：5月制造业PMI回落至荣枯线，AI热、传统冷行业分化加剧
Taylor Wilson
5月製造業PMI降至50.0%的榮枯線邊緣，新訂單重回收縮；高技術製造業與傳統行業的景氣差距拉到近6個百分點，經濟並非整體轉冷，而是冷熱兩極在加速分裂。
PMI剛好踩在榮枯線上，代表甚麼？
5月中採製造業PMI環比降0.3個百分點至50.0%，剛好踩在榮枯線上——沒跌破，但也毫無餘裕。
非製造業商務活動指數升0.7個百分點至50.1%，綜合PMI升至50.5%。
簡單來說＝整體經濟仍未收縮，但已經沒有「安全墊」，任何新的拖累都可能將製造業拉到線下。
需求端出了甚麼問題？
新訂單分項降0.7個百分點至49.9%，重新跌回收縮區間，這是最需要警惕的信號。
生產分項降0.3個百分點至51.2%，仍處擴張，但供需缺口進一步擴大。
這意味著→工廠仍在開工，但訂單已跟不上產能，庫存壓力可能正在累積。
哪些行業在擴張，哪些在萎縮？
高技術製造業PMI升至52.9%，裝備製造業升至52.1%，持續處於擴張區間。
消費品行業降至49.7%，高耗能行業降至47.1%，雙雙收縮。
說白了＝造晶片、造飛機的熱得發燙，煉化工、燒水泥的凍得發抖——景氣差距接近6個百分點。
分化背後的三重驅動力是甚麼？
原材料漲價擠壓利潤：購進價格60.5%、出廠價格51.9%，出廠持續弱於購進。這意味著→中下游企業買得貴、賣不起價，利潤被上游蠶食。
AI與新能源撐住新興行業：新出口訂單降至48.6%，但結構性分化明顯——AI、新能源品類景氣度高，傳統品類受高油價拖累。
內需仍偏弱：服務業升至50.3%，靠五一假期季節性推動；建築業48.8%處歷史同期最低，對高耗能行業構成壓制。
對普通人而言，這組數據說明甚麼？
經濟並非在「均勻轉冷」，而是在結構性分裂：與AI、高端裝備相關的行業訂單充足，傳統製造和消費品行業卻在承壓。
這反映出政策刺激和產業升級的效果集中在少數賽道，大多數行業尚未感受到暖意。
簡單來說＝如果你所處的行業不在「新質生產力」這條線上，體感溫度可能比PMI數字顯示的要冷得多。
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