中金：標普年底目標上調至7800~8000
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中金將標普500年底目標上調至7800~8000，核心判斷是中美兩國科技強、內需弱的「K型分化」下半年大概率延續，油價走向將決定分化收斂還是加深。
「K型分化」到底講緊乜？
K型分化（經濟裡一部分猛升、一部分向下沉，走勢似字母K的兩條腿）——中金認為中美兩國正同時出現呢個現象：科技板塊好強，內需持續偏弱。
美國方面，AI投資貢獻咗一季度GDP增速的五成以上；中國方面，科技板塊撐住Wind全A創新高，但消費板塊已跌返2024年9月24日行情啟動前水平。
這意味著→ 兩國股市上漲都靠科技「一條腿行路」，內需嗰條腿係跛的。中國居民信貸增速甚至首次轉負。
簡單來說＝ 睇指數覺得「牛市返嚟」，但普通消費類公司股價並冇跟上，升的只係科技。
AI行到泡沫未？
中金判斷美國AI目前更似1998~1999年階段，從需求、投資、能力、定價四個維度睇，未達到全面泡沫。
但隱患已經出現：美國AI企業經營性現金流已被資本開支基本耗盡。這意味著→ 如果冇更多應用落地同變現突破，後續投資只能靠外部融資續命，每個業績期都係關鍵驗證。
中國AI情況唔同：約五成資金來自政府，短期對回報要求冇咁急。中金用滲透率判斷拐點——目前約16%~19%，歷史經驗顯示主升浪通常喺20%前後見頂。
這反映出一個有趣的對沖邏輯：如果海外市場開始擔心AI投資可持續性，反而可能襯托中國國產替代鏈條的相對韌性。
油價點解變成最關鍵變量？
中金將油價與伊朗局勢列為下半年最關鍵的外部變量，因為佢對中美的影響方向截然相反。
油價高 → 美債利率走高 → 聯儲局減息空間受限 → 美國地產同消費進一步承壓；但對中國，外需走弱反而可能逼出內需刺激政策，形成防禦支撐。
油價低 → 美債利率壓力緩解 → 減息預期回歸 → 美國內需溫和修復；同時對美債利率敏感的資產——恒生科技、創新藥——將迎來估值修復窗口。
中金認為中期更可能走向低油價情景，理由係中期選舉臨近，通脹同美股表現對選票至關重要。研報測算油價若回落至80~90美元/桶，美國通脹四季度將降至3%以下。
錢應該點擺？
中金明確表示擁擠度本身唔構成趨勢逆轉的理由，流動性同信用周期景氣度先係核心判斷依據。
簡單來說＝ 唔係「升得太多就應該跌」，而係要睇資金面同經濟周期仲撐唔撐得住。
各類資產評估：美債兼具勝率同賠率（最睇好）；標普500、納指、費半、黃金勝率較高但賠率偏低；恒生科技賠率高但短期勝率有限；原油與中證500勝率同賠率均缺乏吸引力。
建議輪動路徑：科技→周期→外需。AI行情2023年以來呈現「兩個季度強、一個季度弱」的節奏，投資者需注意倉位節奏管理。
具體點位點睇？
標普500年底目標7800~8000，較目前漲幅約3%~6%。
美債：若伊朗局勢二季度緩和且減息預期回歸，長債利率中樞4%~4.2%；若唔減息則4.2%~4.4%。實際利率1.7% vs. 自然利率1.4%，存在一定減息空間。
美元預計區間震盪（96~98）；黃金短期需等美債利率回落，長期趨勢仍在，5500美元係重要分水嶺。
港股恒指基準區間27000~28000，恒生科技有估值修復契機。區域上日本優於歐洲，新興市場內部繼續分化，睇好受益於AI產業鏈的經濟體。
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