中金：美債息定價錨作用減弱，偏鴿加息對港股影響短暫
nashnova research
美國10年期國債收益率突破5%升至近二十年高位，但中金公司研究團隊指出美債息對資產市場的定價錨作用正在下降，偏鴿式加息對港股衝擊料將短暫。
美債收益率破5%，點解中金話唔使急住下結論？
10年期美債收益率升穿5%，觸及近二十年高位，市場情緒明顯繃緊。
但中金大類資產研究負責人李昭指出，美債息對其他資產的「定價錨」（過去其他資產估值都跟住美債息走）作用正在減弱。
這意味著→ 美債息高≠股票一定跌、黃金一定跌，過去嗰套「利率升、估值跌」的公式正在失靈。
定價錨點解會失靈？
原因一：美債本身可能出咗問題——佢作為「全球無風險利率基準」的可信度正在下降，市場唔再將佢當作唯一參照。
原因二：美股企業盈利太強，強到足以對沖利率上升的壓力。簡單來說＝ 賺錢速度跑贏咗利息漲嘅速度。
李昭仲提到一個反向傳導現象：美國AI大型科技公司大量發行信用債融資，擠佔咗市場對美國國債嘅需求，反而將美債收益率進一步推高。
這反映出 美債收益率走高，部分原因唔係宏觀基本面惡化，而係科技巨頭嘅融資行為喺度「搶錢」。
金價同美債息一齊升——唔係矛盾咩？
李昭舉例：金價此前一度衝高至每安士5,500美元，同期美債息持續上行，兩者明顯背離。
按傳統邏輯，美債息升→持有黃金嘅機會成本升高→金價應該跌。
這意味著→ 市場已經唔再將美債息當作為黃金定價嘅核心錨，背後係投資者對美債本身嘅信心喺度鬆動。
港股點睇——加息一定係壞消息？
中金港股策略分析師劉剛指出，歷史經驗顯示加息並唔一定利淡港股。
關鍵睇內地同港股自身基本面係咪夠強：如果基本面頂得住，加息嘅影響會被蓋過。
但劉剛亦坦言，當前港股基本面偏弱，即使美國轉向減息，提振效果亦有限。簡單來說＝ 港股嘅問題唔在美國利率，而在自己身上。
「偏鴿加息」同「連續大幅加息」——分別喺邊？
劉剛強調需要區分兩種情形：連續大幅加息 vs 短暫偏鴿式加息。
如果係後者，對港股嘅衝擊相對短暫，甚至喺加息落地後利淡因素反而出盡。
這意味著→ 投資者真正需要警惕嘅係聯儲局態度轉鷹、持續加碼嘅場景；單次偏鴿加息更似「靴子落地」。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。