中金：加息預期達峰後美元或重回弱勢區間
Alina Collins
中金公司判斷美聯儲年內「名鷹實鴿」，加息預期見頂但不會實質加息，届時美元指數或跌回過去一年的弱勢區間，全球風險資產風格有望回歸。
6月以來市場為甚麼突然調整？
美元指數突破過去一年波動區間上限，加息預期發酵是核心驅動力。
受AI景氣推動的指數普遍回調，美股內部防禦板塊佔上風，進攻板塊讓位。
這意味著→ 不是基本面惡化，而是美元流動性邊際收緊在重新定價風險資產。
流動性怎麼從寬鬆變緊的？
去年12月至今年5月，美聯儲擴表把準備金從底部約2.9萬億美元緩慢推高，融資壓力一度緩解。
4月下旬起擴表速度從每月400億美元驟降至100億美元，補水龍頭擰小了。
同時財政端在吸水：存量美債5月突破39萬億美元，財政部持續上調一般賬戶規模、收緊準備金。
簡單來說＝ 一邊注水變慢，一邊抽水加速，6月融資壓力自然再度抬頭。
為甚麼中金認為年內不會真加息？
K型經濟（經濟復蘇只惠及高收入群體，中低收入群體仍在衰退）下半支仍疲軟：5月工資增速跌至3.5%，實際工資甚至下滑。
消費貸、車貸、小企業融資利率都掛鈎政策利率——一旦加息，這些領域首先承壓。
亞特蘭大聯儲已將二季度GDP實際年化增速下調至1.2%，WEI指數6月以來大幅回落。
這意味著→ 經濟實際強度遠不如市場預期，基本面經受不起加息的衝擊。
通脹預期在回落嗎？
美伊談判推進 → 油價下行 → 通脹預期已開始回落。
美聯儲新任主席沃什7月1日演講中承認了這一事實。
這反映出 美聯儲內部對通脹的容忍度正在提升，「鷹派姿態」更多是為重塑獨立性的立威動作。
美元和市場風格接下來怎麼走？
短期：通脹數據實質性回落前，加息預期仍可能繼續發酵，美元偏強、市場繼續調整。
轉折點：一旦加息預期達峰而美聯儲並未實質加息，美元指數重回弱勢區間。
中金繼續看好實物資產、上游板塊和科技普遍跑贏，主線是「資源能源自足」與「生產力提升」。
簡單來說＝ 中金的核心判斷是「高高舉起、輕輕放下」——嘴上喊加息，手上不動，市場最終交易的是實際寬鬆。
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