Circle Q2營收7.01億美元低於預期，USDC流通量從峰值回落
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穩定幣發行商Circle第二季營收7.01億美元，按年增7%但低於華爾街預期，USDC流通量從3月峰值796億回落至734億美元——利率下行疊加加密熊市，正同時擠壓這家公司的兩條生命線。
這份業績到底好不好？
營收7.01億美元，低於分析師預期的7.12億；淨利潤4800萬美元，反而高於預期的4300萬。這意味著→ 收入不及預期，但成本控得更好，帳面利潤「意外」好睇。
CEO阿萊爾將原因歸結為兩件事：利率下行同加密市場降溫——「這兩個因素均在我們的網絡之外。」
簡單來說＝ Circle靠持有美國國債等儲備資產收息，利率走低意味著同一筆儲備能產生的收入減少；加密市場冷卻則意味著用USDC的人變少，儲備本身亦在縮水。
USDC的流通量點解縮咗？
截至6月底，USDC流通量約734億美元，較一年前的620億仍有增長，但較今年3月的峰值796億縮了近8%。
Compass Point分析師恩格爾直言：「我們正處於加密熊市之中。」他指出USDC的需求大頭仍來自加密交易活動，熊市一到，需求自然萎縮。
中東局勢一度引發市場波動，部分資金反而從高風險加密資產轉入穩定幣「避險」——季內短暫支撐了USDC需求，但不足以扭轉整體跌勢。
大摩點解降評級？
摩根士丹利本周將Circle評級下調至「減持」，理由是公司面臨「戰術與結構性雙重逆風」。
這意味著→ 不只係短期業績受壓（戰術），連長期邏輯都出咗問題（結構性）。大摩同時下調2027及2028年USDC流通量預測——穩定幣喺支付同AI智能代理領域的落地，可能比市場預期慢。
競爭方面亦在加劇：Coinbase與衍生品交易所Hyperliquid達成協議，將Hyperliquid平台上的USDC計入自身份額。這意味著→ Circle能從這部分流通量分到的收益變少了。
監管係利好定利空？
專門規範穩定幣的《天才法案》已於去年通過，Circle的核心業務已受該法案保護——這係一層確定性底線。
但更廣義的加密市場結構法案《清晰法案》推進緩慢，為Circle及合作夥伴Coinbase的長期擴展空間帶來不確定性。
簡單來說＝ 穩定幣本身的「身份證」攞到了，但整個加密行業的「營業執照」仲未發完——Circle能做幾大，部分取決於呢張執照幾時落地。
股價跌咗咁多，之後睇咩？
Circle股價過去一年累計下跌約62%，同期紐交所綜合指數上升約20%。這反映出市場對穩定幣商業模式的信心正經歷一輪重新定價。
分析師恩格爾認為，Circle喺支付領域的機會可能被過度悲觀定價，但加密端的邏輯並無改善。
USDC流通量能否喺加密市場企穩後重回796億峰值，將係驗證Circle收入增長故事的關鍵節點——喺嗰之前，利率同加密周期呢兩把「外部鑰匙」都唔喺Circle自己手上。
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