Citadel Securities：等權重標普跑贏市值加權，輪動仍處早期
Alina Collins
Citadel Securities策略團隊指出，等權重標普500本月跑贏市值加權SPY約3個百分點，市場領漲結構正從科技巨頭向更廣泛板塊擴散——但認沽期權成交量同步飆升，反映資金一邊輪動、一邊買保險。
等權重跑贏市值加權，到底說明了甚麼？
RSP/SPY相對表現比率從過去一年的第4百分位反彈至第40百分位——這意味著→ 之前幾乎只有大盤股在漲，現在中小盤股開始追上來。
簡單來說＝ 以前標普500的升幅差不多全靠七大科技股撐住，現在資金開始流向更多公司。
剔除AI相關成分後的標普500表現亦從6月1日的一年低位回升至第16百分位，進一步印證：不只是AI板塊在漲。
指數跌了，點解反而話「廣度」好？
周二標普500整體收跌，但指數內370隻成分股當日收漲，為4月下旬以來最強的市場廣度。
這意味著→ 當天的跌幅主要由幾隻超大市值股拖累，大多數股票其實在升——處於過去一年的第89百分位。
說白了＝ 大盤表面跌了，但「水面之下」多數公司在升，參與度正在擴散。
資金在輪動，點解認沽期權反而創紀錄？
周二SPY認沽期權成交1,117萬張，QQQ認沽期權成交741萬張，後者是過去一年日均的2.6倍，較兩個交易日前的歷史紀錄再高15%。
這反映出資金並非盲目樂觀：一邊將錢從科技股挪向其他板塊，一邊大量買入認沽期權做對沖。
簡單來說＝ 輪動歸輪動，但個個都怕突然掉頭，所以「保險費」同步飆升。
AI支出預期點解鬆動了？
硅谷數據LLM支出指數（追蹤大型語言模型相關投入的指標）近期出現下滑，可能預示市場正向更廉價、更高效的AI模型過渡。
Flight寫道：AI的採用「或將比市場最樂觀的預期更具選擇性、更注重成本控制」。
這意味著→ 即便AI支出預期只是小幅下修，在倉位極度擁擠的科技和半導體板塊，亦可能觸發持倉調整和去槓桿。
接下來要關注甚麼事件？
Flight繼續看好周期性和利率敏感型板塊，同時將大市值科技股和半導體視為下行風險最集中的來源。
本周五備受關注的IPO、下周聯儲局FOMC會議、6月期權三重到期日（同一天股票期權、指數期權和股指期貨同時到期）——三個事件密集落地。
說白了＝ 領漲結構已在「水面之下」切換，這些事件將決定輪動能否繼續獲得動能，還是被打斷。
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