Citadel Securities：選舉落地後美股年末上行路徑清晰
nashnova research
Citadel Securities策略主管魯布納判斷，選舉不確定性消退疊加散戶連續22天淨買入近330億美元，美股年末阻力最小的方向向上——但AI資本開支能否兌現回報仍是最大懸念。
選舉一結束，市場為甚麼立刻鬆了口氣？
標普500選舉日當天盤中漲1.7%，三大指數全線走高。
此前納斯達克100從10月初高點累計跌10%，年內第三次進入技術性調整（指數從近期高點下跌超過10%）。
這意味著→ 選舉落地本身並沒有帶來新利好，而是移除了壓在估值上的不確定性——市場買的是「確定」，不是「利好」。
散戶連續22天買入，這說明甚麼？
自10月5日起，散戶已連續22個交易日淨買入美股，累計規模近330億美元，為2017年以來第六長、第五大的連續買入紀錄。
期間日均買入約15億美元，是過去一年日均水平的1.4倍；且在指數下跌日，買入量比平均還多7%。
簡單來說＝ 散戶不是在追漲，而是在逢跌加倉——這跟以往「散戶追高被套」的劇本完全不同，說明這輪散戶資金有更強的持倉信心。
企業回購和系統性資金，還有多少子彈？
三季報靜默期陸續結束，回購窗口正在打開：選舉日時標普500中約三分之二市值已可參與回購，預計11月9日前升至85%。
今年企業新宣佈的回購計劃累計達1.5萬億美元，已超2025年全年紀錄。
CTA（商品交易顧問，一類跟趨勢走的系統性策略資金）對美股倉位已降至3月31日以來最低。這意味著→ 若股市回升，這些資金有很大的被動加倉空間——不是它們主動睇好，而是模型會自動跟上。
波動率回落，為甚麼也算利好？
VIX（芝加哥期權交易所波動率指數，衡量市場恐慌程度）一度升破21，但標普500一個月已實現波動率仍低於11。
簡單來說＝ 市場「感覺上」好驚，但「實際行出來」的波動並不大——兩者之間的差距就是隱含波動率的溢價。
這意味著→ 若選舉和業績期過後隱含波動率回落，以波動率為目標的策略賬戶會自動增加股票倉位，形成又一股額外買盤。
歷史數據點講？
自1950年以來，中期選舉年第四季度是總統選舉週期中表現最強的季度，標普500平均升幅5.6%，遠高於所有年份的2.9%。
納斯達克100在中期選舉年11月平均升幅接近5%，且自2002年以來，每一個中期選舉後12個月內均跑贏標普500，平均超額收益約10個百分點。
這反映出 中期選舉後政策不確定性驟降，風險偏好系統性回升——科技股因為彈性更大，歷史上受惠最明顯。
最大的懸念是甚麼？
多重買盤——散戶、回購、CTA、波動率策略——能否同時共振，最終取決於一個問題：AI基礎設施的巨額資本開支，能否在後續業績中兌現足夠回報？
這正是10月以來壓制納斯達克估值的核心疑慮：錢花出去了，利潤還沒跟上。
說白了＝ 結構性買盤的「子彈」已經就位，但扣扳機的前提是市場對AI投入產出比的信心不能繼續惡化。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。