Citadel Securities策略師：散戶資金將在第四季回流美股
nashnova research
Citadel Securities策略師魯布納指出，九月倉位出清後，散戶資金有望在四季度藉業績期和回購重啟「重新裝彈」——交易量較六月高位已跌兩成六，反彈空間由此打開。
九月到底冷到甚麼程度？
九月現金股票交易量跌至過去一年均值的 0.94 倍，創 2026 年以來新低。
散戶期權權利金（買期權時付出的費用）同樣降至 0.94 倍水平。
股票交易活躍度較六月高位下滑 26%；期權權利金從六月的 1.41 倍縮水約三分之一。
這意味著→ 散戶並非小幅觀望，而是整體性收手——交易量和期權兩條線同時回落，說明資金確實在離場。
為甚麼魯布納反而覺得這是好事？
他的核心邏輯：倉位已經出清、估值有所回落，「重建敞口的空間大幅提升」。
簡單來說＝ 九月的下跌把「虛高」的部分擠掉了，四季度的買家不用在高位接貨，起點更乾淨。
他認為業績期的到來和企業回購（上市公司用自有資金買回自家股票）的恢復，是散戶重新入場的兩個催化劑。
不過他亦提醒，十月仍可能出現波動——回流不等於直線上升。
季節性數據怎麼說？
魯布納援引過去四年數據：現金交易量從九月到十月平均上升約 8%。
期權交易活躍度在過去三年同期平均上升約 15%。
這意味著→ 即使不考慮今年的特殊出清，單憑季節性規律，十月交易量反彈本身就有歷史慣性支撐。
摩根大通的數據印證了甚麼？
摩根大通策略師賈因團隊將九月定性為 自 2024 年 12 月以來最清淡的現金股票交易月份。
上週資金流入僅位於歷史 第 12 百分位——即過去只有 12% 的時間比現在更冷清。
這反映出兩家機構從不同數據得出了同一個判斷：九月的冷淡是真實的、全面的，而非個別板塊現象。
散戶資金真的會回來嗎？
九月美股整體收跌，通脹擔憂與利率上行預期壓制了市場情緒。
魯布納對此持正面解讀：這輪回調屬於健康出清——「九月完成了我們希望看到的大部分重置」。
說白了＝ 他的賭注是「跌夠了才能升」，而不是「利淡因素已經消失」。
驗證窗口很明確：業績期初期的交易量數據將直接顯示散戶是否如期回流。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。