Citadel警示AI支出降溫，SpaceX IPO成情緒試金石
Miles Bennett
Citadel Securities本月警告AI採用因成本壓力放緩，而SpaceX估值約1.77萬億美元的IPO恰在此時登場——首日表現將成為市場對AI敍事信心的第一次公開裁決。
企業砍AI預算，到底砍了甚麼？
微軟為約5000名員工取消Claude Code訂閱，原因是代幣帳單超出預算。
Uber首席技術官承認，公司在四個月內燒光了2026年全年AI編程預算。亞馬遜關閉了內部KiroRank代幣排行榜，Meta此前已於4月撤銷類似排行榜。
Citadel的判斷是：前沿AI將集中於少數資產負債表夠厚的企業，其餘公司大概率削減投入。這意味著→ AI採用不是全面退潮，而是在向頭部收縮。
SpaceX的1.77萬億估值，憑甚麼撐住？
SpaceX今年2月將xAI計算業務併入後，預計上市首日估值約1.77萬億美元。簡單來說＝ 這個定價把AI算力的增長前景直接「焊」進了火箭公司的估值裡。
Hyperliquid區塊鏈平台上的SpaceX永續合約（perp，一種沒有到期日的衍生品合約）報價約163美元，較IPO目標價高出約20%——但該合約較上月已大幅回落。
做空者Jim Chanos指出，SpaceX當前估值約為營收的90倍，而Tesla也不過14倍。他將此次IPO定性為「希望與夢想的IPO」。
AI基建的錢還在加，矛盾出在哪？
甲骨文盤前股價下跌近8%，原因是資本支出超出預期——2027財年計劃支出700億美元。
亞馬遜為AI投資安排了175億美元貸款；高盛分析師上調預測，認為2027年全球AI支出將達1.1萬億美元，高於此前市場預期的9200億美元。
這反映出一個錯位：巨頭在加注基礎設施，但下游企業已經因帳單壓力開始砍應用層支出。供給側擴張與需求側收縮同時發生。
AI支出正在降溫——SpaceX的天價估值還站得住嗎？
BULL
頭部集中效應
AI收縮利好有算力的巨頭；SpaceX併入xAI後正是受益方。
高盛上調預測
2027年全球AI支出預期升至1.1萬億美元，基建仍在加速。
BEAR
90倍營收定價
Chanos指出，即便Tesla也僅14倍；泡沫信號明顯。
下游已在砍單
微軟、Uber、亞馬遜接連削減AI應用支出，需求端在退潮。
簡單來說＝ 上游還在砸錢建管道，下游已經開始關水龍頭——SpaceX首日股價就是市場判斷誰對誰錯的第一張選票。
IPO還未敲鐘，財富效應已經外溢到哪？
加州南灣房產經紀人Gerard Bisignano表示，近期收到多名長期SpaceX員工購房諮詢，年齡集中在35至40歲出頭，部分人計劃為父母購置房產。
他援引Facebook 2012年IPO後周邊社區房價上漲21%的案例，預計SpaceX員工將在曼哈頓海灘、雷東多海灘等沿海社區掀起購房潮。
德州奧斯汀經紀人Gary Dolch也表示，SpaceX園區附近員工已開始詢價，需求從湖邊公寓到千英畝牧場不等。私人飛機公司Flexjet和Amalfi Jets均收到與此次IPO直接相關的包機諮詢。
首日收盤價為甚麼是一場公開裁決？
Citadel的警示與SpaceX的上市形成罕見的敍事張力：AI支出的可持續性正在被質疑，而市場對AI最大押注之一的定價仍處於歷史高位。
這意味著→ 如果首日大漲，市場在說「AI頭部集中沒問題，繼續押」；如果破發或漲幅平淡，市場在說「帳單壓力是真的，估值該打折」。
SpaceX首日收盤價，不只是一間公司的股價——它是整個AI支出敍事的第一個公開計分板。
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