花旗看多半導體設備景氣延續至2028年，全面上調三大設備龍頭目標價
Miles Bennett
花旗首次給出2028年晶圓設備市場預測，樂觀情形下規模達2500億美元，並同步上調三大設備龍頭目標價——核心邏輯是AI推動的DRAM瓶頸正把資本開支引向NAND。
2500億美元的設備市場，錢從哪來？
花旗將樂觀情形下的WFE（晶圓製造設備，即造晶片所需的全套機器）規模上調至2026/1450億、2027/2000億、2028/2500億美元。
背後的驅動力是雲廠商資本開支持續高增長——花旗預計2026至2028年同比增速分別為84%、56%、38%。
這意味著→ 即便增速逐年放緩，絕對金額仍在快速膨脹；設備廠商未來三年的訂單能見度相當高。
DRAM不夠用，為甚麼反而利好NAND？
AI智能體（agentic AI，能自主執行多步任務的AI系統）興起，多步推理產生的KV緩存（模型運算中的中間數據）急劇膨脹，總內存需求已超出DRAM能高效承載的範圍。
英偉達已因供應和成本壓力，將下一代Vera Rubin NVL72系統的DRAM容量削減約50%；企業轉而把中間數據卸載到更便宜、容量更大的NAND閃存上。
簡單來說＝ DRAM又貴又缺，行業被迫「降級」到NAND來扛——這不是技術退步，而是在現實約束下的架構取捨。
花旗測算，彌補這一缺口需新建2至4座NAND工廠，對應150億至300億美元的設備採購。
哪些信號印證了NAND需求在加速？
AMD於6月15日收購內存優化公司MEXT；蘋果6月8日發佈的AFM 3採用將大模型存於NAND而非DRAM的新架構。
閃迪的HBF（一種高帶寬閃存產品）量產時間提前半年，2026年下半年即進入試產。
這反映出 從晶片廠到終端品牌，整條產業鏈都在為「NAND承接DRAM溢出」做準備，而非停留在概念階段。
三大龍頭目標價上調多少，貴不貴？
應用材料（AMAT）目標價從550美元升至710美元，對應2028年預期每股收益的31倍市盈率；花旗預計其2027、2028年營收同比增長30%、22%。
泛林集團（LRCX）目標價從315美元升至450美元，市盈率給到40倍（此前37倍），主要因其NAND業務敞口更高。
科磊（KLAC）目標價從206.4美元升至290美元，同樣採用40倍市盈率。三者均維持「買入」評級，潛在上行空間約22%至25%。
這意味著→ 估值倍數雖顯著高於歷史均值，但花旗認為仍低於上一輪周期峰值——AI驅動下，市場正在對設備板塊進行整體重估。
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