花旗：对黄金短期保持谨慎，3个月目标价4300美元

花旗发布最新研报指出，由于霍尔木兹海峡持续关闭以及全球能源价格高涨，导致投资者买盘出现边际减少，引发市场对避险情绪可能反向触发黄金抛售的担忧。

因此，该行对黄金的短期走势保持谨慎，将0-3个月的金价目标设定为每盎司4,300美元，并警告若发生重大的避险流动性踩踏，金价甚至可能远低于这一水平。

实际利率与强势美元双重施压

花旗分析认为，当前黄金面临的核心宏观逆风，主要源于霍尔木兹海峡持续僵局引发的供应链与通胀压力。

持续的能源高企推高了通胀风险。尽管美国高频经济数据整体上仍然稳健，但市场对联邦储备重启加息或长时间维持高利率的预期正在显著升温。

这种加息预期的强化直接推高了美国的实际利率，并令美元表现极度强势，从根本上对非生息资产黄金的价格构成了沉重压力。

基于这些基本面变化，花旗强调只要霍尔木兹海峡维持部分或大部分关闭的状态，该行对黄金就将持续保持谨慎，至少要等到市场完全消化这一利空因素。

黄金买盘显现结构性分歧

在实物与投资需求层面，全球两大黄金消费市场正呈现出截然不同的分歧趋势。

得益于稳健的投资需求与人民币走强的支撑，中国在黄金进口上的支出仍维持在每年约3,000亿美元的历史高位附近，这成为金价能够维持在历史标准下相对较高水平的重要底层支柱。

相比之下，中国以外的全球投资需求已出现实质性下降。花旗推测，尤其是在印度以及其他海外零售市场，投资者的购买意愿正因高实质利率和地缘担忧而明显放缓。

7月或迎来基本面拐点，警惕“最坏情境”向滞胀演变

尽管短期保持克制，但花旗强调其最终仍寻求在较长期限内逢低买入黄金。

根据花旗更新后的基本情境预测，霍尔木兹海峡局势最终有望在今年7月降温。届时，高实际利率与强势美元等宏观逆风将得到实质性缓解，金价很可能在这一阶段触底反弹。

花旗提示，需要警惕一种非基本面的最坏情境。如果霍尔木兹海峡关闭时间超出预期，导致高能源价格变得更持久，市场的担忧将从目前的“无衰退通胀”演变为令所有央行头疼的滞胀。

从历史规律来看，在滞胀时期，传统的股票和债券回报率通常转负，而贵金属（黄金、白银）则往往能录得非常强劲的正面回报。