花旗：全球電池產業鏈進入新一輪下行週期，但供需格局優於上輪

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花旗10月7日報告指出，全球電池產業鏈正進入第二輪下行周期，但材料端擴產克制、價格未超漲，供需格局顯著優於2022-2024年——這意味著毀損性價格戰大概率不會重演。

需求增速在放緩，但「慢下來」不等於「少了」？

花旗上調全球電池需求預測：2025年同比增長46%，2026年約39%，達約2927GWh，均超此前樂觀預期。

這意味著→ 行業仍處於高速擴張階段，只是增速從「翻倍」降到了「四成」。

展望2027-2028年，中國電動車滲透率逼近60%高位，疊加儲能進入高基數階段，增速將逐步降至26%與20%。

簡單來說＝蛋糕還在快速變大，只是變大的速度開始放慢了。

花旗預計2026-2028年全球儲能電池（ESS）需求分別為1030、1390、1700GWh，對應增速66%、35%、22%。

至2030年全球ESS需求將達約2210GWh，2025-2030年複合年增長率約29%。

這意味著→ 儲能正在接棒電動車，成為拉動電池需求的第一大增量來源。

2026年末全球電池產能將達約5266GWh，同比增長約45%，中國貢獻約4400GWh。

但材料端（正極、負極、隔膜等）擴產節奏明顯保守——三方面原因：過去數年利潤持續薄弱；現有產能利用率還有提升空間；2022-2024年的慘痛教訓令行業更理性。

花旗測算2027年LFP正極、負極及隔膜有效產能利用率將維持在約70%，主要材料供需大體平衡。

簡單來說＝上一輪被價格戰打怕了，這一輪材料廠寧可少擴也不願再蝕。

花旗指出三大差異：一是電池及鋰價格未超漲，終端需求基礎更穩固；二是材料端擴產克制，全鏈條產能利用率總體穩定；三是中國政策已開始遏制過剩產能擴張。

對比數字：2021年需求增速超100%，本輪最高約46%；但2025年需求淨增約635GWh，遠高於2021年的約210GWh。

這反映出行業已從「野蠻擴張」進入「量大但增速可控」的階段——絕對量更大、波動更小。

花旗分析指出，過去五年中國LFP電芯能量密度在電芯層面幾乎沒有提升，已接近物理極限。

技術改進方向轉向快充及全天候性能，一二線電池企業間的質量差距正在收窄。

寧德時代在中國市場（剔除比亞迪）的份額已從2022年的66%降至2026年上半年的59%，花旗預計份額讓渡仍將延續。

這意味著→ 產品越來越像，客戶越來越容易換供應商——二線電池企業持續獲客的窗口打開了。

2026年上半年中國新型儲能裝機量同比下降約18%，主因是2025年2月136號文取消了強制配儲要求；但7-8月裝機已恢復增長。

花旗預計2026年全年中國新型儲能裝機同比增長約15.8%至219.4GWh，受益於多省出台容量電價補償機制。

歐洲方面，儲能裝機將從2025年約45GW擴張至2030年約180GW，公用事業規模項目IRR可達十幾個百分點中段，部分項目超20%。

花旗預計至2028年中國電池企業在歐洲產能份額將從約10%擴大至約60%——說白了＝中國電池正在歐洲市場從配角變主角。

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