花旗摩根高盛等大行收緊SK海力士三星掉期槓桿，融資利率最高飆至近15%
Miles Bennett
六大全球經紀商集體上調SK海力士、三星電子掉期融資成本，利率上限逼近15%；摩根士丹利更直接拒接新單——華爾街正在為這輪AI晶片股的槓桿狂熱踩煞車。
銀行到底做了甚麼？
花旗、摩根大通、高盛、美銀、法巴、瑞銀六家大行同步提高對沖基金透過掉期（swap，一種不直接買股票、而是同銀行簽合約來押注升跌的工具）押注SK海力士和三星電子的融資成本，並收緊新交易規模及可交易對手範圍。
摩根士丹利更進一步，直接拒絕客戶提出的這兩隻韓股新掉期交易請求；部分二線銀行兩週內亦已停止接受新單。
這意味著→ 不是某一家銀行的個別動作，而是全行業級別的風險收縮——當六七家頂級經紀商同時關小水龍頭，槓桿資金的進入通道被系統性壓縮。
融資成本漲了多少？
掉期融資利率從5月初的SOFR+100至200個基點，升至目前的SOFR+300個基點至11%區間。
簡單來說＝ SOFR（銀行間隔夜拆借基準利率）當前約3.6%，加上最高11%的溢價，利率上限已逼近15%。
這意味著→ 同一筆押注，融資成本幾週內翻了數倍。新利率適用於新簽合約及到期續約——存量頭寸續約時亦要按新價付費。
銀行為何突然收緊？
直接背景：SK海力士年內漲幅超三倍，三星電子漲逾175%，帶動Kospi指數年內漲約100%，成為全球表現最佳的主要股市。
銀行憂慮的核心：一旦大幅回調 → 客戶持倉縮水 → 觸發追加保證金通知 → 客戶違約 → 銀行自己蒙損。
這反映出 韓國市場的一個結構性特徵——大多數對沖基金在韓國沒有自己的交易所賬戶，掉期是它們押注韓股的默認方式，銀行因此要動用自身資產負債表來承接，風險直接留在銀行賬上。
SpaceX的IPO和台積電跟這事有甚麼關係？
部分銀行已要求客戶以全額資金持有掉期頭寸，不再提供傳統的內置槓桿。
SpaceX約750億美元的大型IPO本週落地，預計將進一步佔用銀行資產負債表——這給銀行壓縮韓國晶片股資本部署提供了額外動機。
這意味著→ 銀行的資產負債表是有限的「貨架空間」，SpaceX IPO搶走了一大塊，留給韓國掉期的額度自然更少。針對台積電，銀行亦採取了類似限制。
ETF資金扮演了甚麼角色？
Roundhill Investments旗下主動管理型Memory ETF自4月初成立以來，資產規模激增至167億美元，SK海力士和三星電子合計佔其持倉逾40%。
南方東英旗下追蹤SK海力士兩倍日收益的香港上市槓桿ETF，成立約八個月後規模已突破109億美元。
簡單來說＝ ETF把散戶和機構的錢高度集中地灌進了同樣兩隻股票，放大了需求，亦放大了集中度風險。
接下來市場在檢驗甚麼？
SK海力士和三星電子目前合計佔Kospi指數權重約53%，較五年前翻逾一倍，AI熱潮是集中度急劇上升的核心驅動力。
兩隻股票近期已出現明顯回調，知情人士表示部分限制措施早於近期拋售即已啟動。
這意味著→ 銀行的收緊不是對下跌的被動反應，而是提前主動控風險。槓桿資金退潮後，基本面能否支撐當前估值，是市場的下一個檢驗節點。
Content is for reference only, not financial advice.