花旗調研：中國AI產業鏈有望在英偉達GB300及Vera Rubin中獲更大份額
Taylor Wilson
花旗實地調研13家公司後判斷，中國AI基礎設施廠商在英偉達GB300和Vera Rubin平台上的採購份額將顯著提升——這意味著此前被日韓及中國台灣同行壓制的格局正在逆轉。
中國廠商在英偉達供應鏈裡到底處在甚麼位置？
花旗調研發現，中國廠商在現有GB200架構中的採購份額明顯低於日本、韓國和中國台灣同行。
但隨著GB300和Vera Rubin推進，中國廠商份額有望逆轉上升。這意味著→ 並非靠價格競爭打下來，而是技術跟上了英偉達架構迭代的節奏，響應速度與產能投入同時到位。
花旗據此上修覆蓋範圍內相關標的盈利預測，AI基礎設施偏好排序：建滔積層板 > 大族激光 > 生益科技。
CCL和玻纖布為甚麼是供給最緊、邏輯最清晰的環節？
生益科技自2024年底開始出貨AI CCL（覆銅板，PCB的核心基材），AI CCL佔總月產能比例將從2025年約10%升至2026年底約20%，同期總月產能由850萬張擴至1040萬張。
AI玻纖布（一種織在CCL裡的特殊布料，決定訊號傳輸質量）方面，宏和科技產能將從2025年約500萬米擴至2027年至少3300萬米；但花旗估算建滔積層板2027年產能約8500萬米，將成為該細分最大供應商。
簡單來說＝ 電子級玻纖布因為織機供應有限，產能擴不快，花旗估算建滔積層板年初至今均價漲幅達60%–95%。花旗已將建滔積層板2026–2028年盈利預測上調7%–16%，目標價從80港元升至100港元。
PCB設備端誰在受益？
三菱電機CO2激光鑽孔設備交期已延長至12個月，供應緊張為大族數控創造了替代機會。
英偉達提出的midplane（無纜設計）和backplane（連接GPU集群的網絡板）方案，都使用更多高層數板而非HDI（高密度互連板）。這意味著→ 機械鑽孔設備需求額外增加，大族數控直接受益。
花旗預計大族數控2026年Q2收入可能實現三位數同比增長，與中國台灣同行Ta Liang約120%的同比增速相近。
具身智能產業鏈，零部件為甚麼優於整機？
恒立液壓和榮泰自去年起已向一家美國領先機器人公司供貨，兩家公司預計Optimus Gen 3今年產量約1萬–2萬台，明年可能增長10倍至10萬台以上。
花旗預計恒立液壓機器人業務（行星滾柱絲杠，一種把旋轉運動轉為直線運動的精密部件）收入佔比將從2026年不足1%升至2027年約4%。
花旗具身智能偏好排序：恒立液壓 > 綠的諧波 > 優必選。這反映出花旗的判斷——零部件環節確定性高於整機OEM，因為無論哪家整機廠跑出來，都需要同一批核心零部件。
花旗為甚麼給英維克和工程機械標的「賣出」？
英維克：花旗認為AI液冷並非高壁壘技術，進入門檻低，且需要本地化設計與安裝，制約收入的可擴展性。花旗盈利預測較市場一致預期低50%以上。
更關鍵的信號：申菱環境已在未獲英偉達液冷認證的情況下開始為美國雲服務商的英偉達液冷業務供貨。說白了＝ 連認證都未拿到就能獲得訂單，說明這個領域的護城河比市場想像的要淺。
工程機械方面，2026年5月中國整體工程機械利用率僅52.3%，同比下降7.2個百分點；塔機租賃價格指數仍在歷史低位。這意味著→ 發貨數據看起來穩健，但實際需求仍不足，花旗對中國中車、鼎力、安徽合力等維持「賣出」。
這一切的核心變量是甚麼？
中國AI基礎設施廠商能否把份額提升轉化為持續的盈利改善，最終取決於兩件事：GB300和Vera Rubin的量產節奏，以及英偉達架構迭代的穩定性。
簡單來說＝ 如果英偉達的下一代平台按計劃量產，中國廠商的份額提升就能兌現為真金白銀的利潤；如果量產延後或架構大改，花旗上調的盈利預測就可能落空。
這也是當前最值得跟蹤的單一變量——它同時決定了CCL、玻纖布、PCB設備、零部件四條線的兌現節奏。
Content is for reference only, not financial advice.