花旗：歐洲週期股最艱難時期或已過去，秋季是佈局良機
nashnova research
花旗歐洲股票策略主管曼西稱歐洲週期股已到頗具吸引力的入場點，秋季是佈局良機；歐元區8月綜合PMI升至52.1創9個月新高，製造業新訂單增速為40個月最快。
她憑甚麼說「最壞的時候過去了」？
歐元區8月綜合PMI（一個衡量經濟活躍度的指數，50以上代表擴張）初值52.1，高於預期的51.7，連續兩個月處於擴張區間。
製造業PMI從7月的51.9升至52.8，創2022年5月以來最高；製造業產出指數達53.4，為54個月以來最高點。
這意味著→ 歐洲工廠端不只是「沒那麼差」，而是在實質性回暖——這正是週期股定價回升最需要的前提。
訂單從哪裡來？誰在下單？
製造業新訂單增速創40個月以來最快，出口訂單自2022年2月以來首次恢復增長。
兩大拉動力：AI相關技術產品需求爆發，以及歐洲防務開支擴張。
德國8月製造業PMI從52.2升至54.1，創51個月新高。簡單來說＝ 歐洲製造業的「火車頭」德國自己也在加速，不是靠小國拉平均。
買甚麼、不買甚麼？
花旗更青睞本土股票，而非高度依賴國際市場的出口商及消費類股票。
曼西建議投資者至少撤銷對週期股的低配倉位，採取有選擇性的投資方式。
這意味著→ 花旗的判斷不是「全面看多週期股」，而是「別再低配了」——態度從防守轉向中性偏進攻。
政策端給了甚麼保護？
歐洲近期推出一套參照美國模式的鋼鐵關稅，已推高歐洲國內鋼鐵價格，能規避關稅的本土鋼鐵商直接受益。
曼西以汽車和化工為例：這兩個行業此前承壓最大，而政策制定者正在採取「有意義的措施」保護它們。
說白了＝ 歐洲在學美國——用關稅把需求留在本土，令本土製造商拿到更高的價格。曼西稱這是「保護主義實際上可能對歐洲有利的一個很好例子」。
這個邏輯最大的風險是甚麼？
曼西自己點出了核心風險：承壓工業行業真正需要的順風是能源價格持續下降。
但迄今為止，地緣政治形勢阻止了能源價格實質性回落。
這意味著→ 如果能源價格降不下來，製造業成本端的改善就打了折扣——PMI回暖能否轉化為利潤回升，能源是那個必須驗證的變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。