花旗：美國大行Q3基本面韌性與風險並存
nashnova research
花旗發布美國大型銀行三季度深度報告，指出高利率對銀行業形成雙刃劍效應——短期撐住利息收入，但持續高利率壓制資本市場業務，增長前景不確定性加大。
銀行靠甚麼賺錢？利息穩了，手續費卻不行了
淨利息收入（銀行放貸收的利息減去存款付出的利息）是本季度最穩的收入來源，高利率環境下貸款利息收入強勁。
非利息收入走勢分化：財富管理創下歷史業績，但投行業務和債券交易明顯降溫——季末利率快速上行，客戶不願出手，新發債券和承銷都在收縮。
這意味著→ 銀行賺錢越來越依賴「吃利差」，一旦利率掉頭，利息收入也會跟著縮水。
存款大搬家結束了嗎？
2023年上半年的大規模存款流失已經消退，資金仍在從無息賬戶向有息賬戶轉移，但節奏明顯放緩。
存款貝塔（銀行把聯儲局加息傳導給儲戶的比例）回歸理性，銀行不再靠大幅抬高存款利率搶客戶，轉而深耕主銀行關係、依靠粘性高的運營賬戶壓低資金成本。
簡單來說＝ 剩下沒搬的存款大多是企業日常經營資金和個人結算資金，挪動成本高、粘性強，後續即便繼續加息，存款成本上升幅度也遠弱於2023年。
壞賬風險大嗎？銀行在主動「囤彈藥」
本季度關鍵詞是主動風險管理，不是被動處置壞賬。大型銀行合計新增計提準備金超過12億美元，「計提多於核銷」幾乎是行業普遍現象。
撥備增長主要針對新增放貸做風險前置防禦，而非存量資產惡化。以富國銀行為例，貸款同比增長11%，信貸損失準備金佔比反而從1.52%降至1.38%。
商業地產尤其是寫字樓板塊仍是重點監控風險點；消費信貸質量尚好，勞動力市場和薪資支撐居民償債能力。但高收益債信用利差持續走闊，這反映出市場已開始提前定價未來信用風險。
花旗怎麼給五大行打分？
花旗用折現剩餘收益模型（一種估算銀行內在價值的方法）對五家頭部銀行估值，僅美國銀行（BAC）獲「買入」評級。
摩根大通（JPM）、富國銀行（WFC）等其餘四家均為「中性」——不是說不好，而是當前股價已充分反映基本面。
這意味著→ 在高利率環境下，銀行基本面韌性與外部壓力並存的格局能否延續，取決於利率走勢和宏觀經濟的後續演變。
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