花旗观点：纳斯达克100系布局AI建设周期嘅首选标靶

花旗研究星期四发布美股策略报告，认为纳斯达克100指数（NDX）系参与AI基础设施建设行情嘅“最优载体”，相较于传统大盘成长指数具备更加纯净嘅配置价值，并指出当前基本面同估值组合表现出“进可攻、退可守”格局。

领跑成长赛道

纳斯达克100年初至今已经累计上升13.3%，在主流成长型指数中涨幅居首——标普500成长指数（SGX）同期上升9.1%，罗素1000成长指数（RLG）只上升4.0%。该指数现在已较2025年高点高出约10%，而标普500同期仅高出约6%。

支持呢个强势表现嘅核心在于指数嘅成分股构成：前十大权重股合计占指数约47%，其中NVDA、AMD、博通、美光提供咗差异化嘅半导体敞口，微软系前十大之中唯一嘅软件龙头。

花旗策略师斯科特·克罗纳特指出，相较于纳入咗大量非科技权重嘅标普500成长指数，NDX对巨型科技股同AI主题嘅暴露更加集中同纯净。

盈利上修持续超预期

花旗嘅数据显示，NDX嘅2026年盈利预期已经较去年10月市场高点时上调近20%，2027年盈利预期较今年初亦大幅上修，共识预计同比增速约18%。

2026年第一季度盈利大幅超预期，部分嚟自少数巨头对Anthropic等AI投资嘅账面价值重估带来嘅GAAP利润提振；但即使剔除呢个因素，底层基本面改善同样不能忽视。

利润率层面，花旗预计净利润率将由2025年嘅19.4%提升至2026年嘅22.6%，并喺2027年进一步扩张至23.4%；EBIT利润率亦由2025年嘅23.3%一路提升至2027年嘅28.7%。 净资产收益率（ROE）预计2026年达31.0%，2027年虽受财务杠杆下降拖累小幅回落至28.6%，但绝对水平依然强健。

估值贵，但有支持

现在NDX远期市盈率约25倍，处于近20年历史嘅第77百分位，高过均值但仍接近新冠疫情前水平，花旗认为“唔算便宜，但冇过度”。

市净率（P/B）同市销率（P/S）虽处于近年历史高位（分别系第93同第98百分位），但花