中信證券：券商業2026年前三季度淨利潤預增32%，頭部機構股息率逼近銀行
nashnova research
中信證券預計券商行業首三季淨利潤按年增長32%至2242億元，ROE有望衝擊近十年新高；頭部券商A股股息率已達4.0%，首次逼近銀行等傳統高息板塊，券商開始具備「收息」價值。
三季度市況轉差，券商點解仲交到數？
三季度上證指數跌6.2%，日均成交額按季跌21%，券商單季淨利潤按季跌28%至682億元。
但首三季累計淨利潤按年仍升32%至2242億元，預計行業ROE（淨資產回報率，即每一蚊股東資本賺幾多利潤）達7.6%，有望衝擊近十年最高。
這意味著→ 單季雖然走弱，但上半年累積嘅利潤夠厚，全年增長嘅底盤並無被三季度打走。
估值已經跌到咩位置？
A股券商板塊市盈率11.7倍，處於近十年0.5%分位數——簡單來說＝ 過去十年有99.5%嘅時間估值都高過而家。
港股券商板塊市盈率6.8倍，同樣逼近歷史最低區間。
這反映出市場對券商「靠天食飯」嘅舊印象未改，利潤已經升咗，估值仲壓喺底部。
券商幾時都可以當「高息股」買？
中信證券指出，盈利高增、估值低位、分紅比率穩定於30%-40%，三個條件同時達標，券商首次具備紅利屬性。
以2026年利潤及2025年分紅比例推算，頭部券商A股/港股平均股息率分別達4.0%/6.3%。
A股頭部券商4.0%嘅股息率已接近銀行3.89%、電力3.68%，略低於煤炭4.37%。這意味著→ 以前只能「炒波段」嘅券商股，而家開始有「收息」嘅底氣。
券商靠咩守住利潤底線？
近十年券商重資本業務（用自有資金做投資同交易嘅業務）佔比持續提升，透過配置股票、債券等多類資產分散風險，並發展做市、衍生品等非方向性業務。
即使喺2018年同2023年熊市，行業及頭部券商ROA（總資產回報率）仍分別守住1.1%同1.3%嘅底線，近十年ROA中樞約1.6%同1.8%。
說白了＝ 券商唔再淨靠牛市賺佣金，重資本業務幫利潤裝咗個「緩衝墊」，市況差嗰陣都唔至於歸零。
股息仲有無空間繼續升？
行業槓桿率由2016年嘅2.65倍升至2026年上半年嘅3.67倍，頭部券商由3.31倍升至4.95倍，推動長期ROE中樞上行。
分紅比率過去十年穩定於30%-40%，以近十年ROA中樞推算，頭部券商預計可維持A股/港股2.7%/5.0%以上嘅股息率並逐步上行。
但中信證券亦提示：成交額下行、股權融資收緊、投資業務虧損、資本市場改革不及預期等風險仍在。這意味著→ 股息率能否持續兌現，取決於盈利增長同分紅機制兩條腿都唔甩轆。
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