中信證券研報：AI浪潮驅動A股結構性行情，股王更替指向時代主線
Nashnova编辑部
中信證券研報指出，A股「股王」從工商銀行換成長鑫科技、單價王從茅台變為聯訊儀器，均指向同一方向——AI產業浪潮正在重塑市場定價，而頻繁追熱點的代價可能超過20%的虧損。
「股王」換人，到底說明甚麼？
2026年7月27日長鑫科技上市首日即超越工商銀行，成為A股總市值第一；不到一個月後再超騰訊，登頂AH兩市。
單價王更早易主：2026年5月18日聯訊儀器取代貴州茅台，目前茅台股價已退至全市場第三。
這意味著→ 不論按市值還是股價排，「新王」全部來自科技領域——市場用真金白銀為AI時代投了票。
AI這波行情到底升了多少？
以2022年11月ChatGPT發布為起點，美股半導體指數升493%，資訊科技指數升202%，均至少是同期標普500升幅（97%）的兩倍。
韓國SK海力士升幅達1136%，KOSPI電氣設備與電子產品指數升357%。
A股通訊升289%、電子升141%，同期上證指數僅升33%；這兩個行業誕生了24隻10倍股、262隻翻倍股，10倍股佔全A近六成。
簡單來說＝ 過去三年多，押對AI賽道的投資者回報遠超大市，而且這種超額回報是全球性的，並非A股獨有。
上中下游，現在輪到誰？
研報以鋰電周期為參照：產業牛市通常是上游先爆發、中下游隨後跟上。
AI浪潮同樣如此——上游光模組指數自ChatGPT以來升超1500%，中游雲端運算升113%，下游AI應用升132%，差距懸殊。
但7月以來出現轉折信號：光模組指數跌超20%，而雲端運算和AI應用指數幾乎均跑贏光模組約20個百分點。
這意味著→ 資金可能正從升幅過大的上游，向中下游做切換——這和當年鋰電周期的劇本高度相似。
追熱點切板塊，代價有多大？
研報量化了一個真實場景：若6月底沽出煤炭等高息資產、追入通訊板塊，至今整體虧損超20%。
相反，若用50%通訊（進攻）+ 50%煤炭（防守）的槓鈴組合（槓鈴組合：將資金分成兩端，一端高彈性、一端求穩，像槓鈴兩頭一樣配重），年內升約26%。
簡單來說＝ 頻繁切換的損耗遠比想像中大，「兩頭落注」反而比「全倉押一邊」賺得多、蝕得少。
睇唔準節奏點算？
研報建議：若無法精準判斷上中下游輪動時點，可選擇涵蓋整條產業鏈的指數化配置。
以新能源為例，2021年初至2022年6月，上游鋰礦升超200%，中游鋰電池升超60%，下游新能源汽車升不足40%；而覆蓋全鏈的新能源指數升近50%——雖不及上游極致，但穩居中游水平。
這反映出 研報的落腳點不是叫你追哪個板塊，而是強調認知與耐心——看對方向、揸得穩，比精準踩點更重要。
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