中信里昂：美股上漲進入尾聲，新興市場配置價值凸顯
Claire Weston
中信里昂策略師科克倫判斷美股本輪升勢已進入最後階段，建議超配新興市場——核心邏輯是信用利差一旦擴闊，科技巨企削減AI開支，美股估值將首當其衝。
點解話美股呢輪升到頂？
科克倫用了一個判斷：美股處於上漲的「最後階段」。
這意味著→ 他認為目前升幅更多靠慣性，而非基本面仍在改善。
他點出的關鍵風險：信用利差持續擴闊（借貸成本上升、市場開始定價更高的違約風險）——一旦出現，科技巨企可能被迫收縮AI資本開支。
簡單來說＝ 大公司借錢變貴，砸落AI的錢自然少；AI開支一縮，撐住美股估值的那條柱就鬆了。
信用利差擴闊點解係關鍵催化劑？
科克倫將信用利差擴闊→科技巨企削AI開支定義為觸發更大範圍跌市的核心路徑。
這意味著→ 美股當前的高估值，很大部分建基於「AI投入會持續增長」這個假設之上。
一旦利差逼迫企業控制支出，這個假設便不成立——估值能否維持，是他認為下一階段市場分歧的核心驗證節點。
點解新興市場反而值得買？
中信里昂建議投資者關注新興市場相對於美股的超配機會。
科克倫特別提到中國在開源AI和機械人領域的技術積累，認為這令中國在與美國的競爭中具備一定優勢。
這意味著→ 如果美股因AI開支收縮而受壓，而中國憑技術積累維持增長故事，資金可能從美股流向新興市場。
說白了＝ 美股的邏輯是「花大錢搞AI」，中國的邏輯是「用更少的錢一樣搞得掂」——後者在緊縮環境下反而更捱得住。
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