招商宏觀：6月出口增27%，AI鏈價格貢獻顯著
Alina Collins
6月中國出口同比增長27.0%至4,124億美元，招商宏觀指出高增長集中在AI產業鏈和晶片價格上漲，量的支撐反而在減弱。
27%的增速裏，多少是「漲價」貢獻的？
集成電路出口金額同比增長約122%，但出口數量出現兩年多以來首次下降。這意味著→ 存儲晶片價格上漲才是名義增速的主要推手，真正多賣出去的晶片反而變少了。
計算機設備出口增長約53%，同樣是超預期的主力。簡單來說＝ 6月出口數字亮眼，很大程度是因為AI相關產品「又貴又搶手」，而非所有商品普遍賣得好。
汽車出口量首次單月突破100萬輛，同比增長71.2%，形成科技產品之外為數不多的實實在在的數量增長。
全球AI資本開支擴張，跟中國出口有甚麼關係？
招商宏觀認為核心驅動就是全球AI資本開支繼續擴張，帶動晶片、計算機設備的需求和價格同步走強。
海外數據印證了這一點：韓國6月半導體出口增長199.5%，對華出口增長92.1%；美國5月計算機配件和半導體進口分別環比增加12億和10億美元。
這反映出 中國出口這輪加速，本質上嵌在全球AI產業鏈的資本開支周期裏，並非中國單方面的故事。
出口目的地發生了甚麼變化？
對美出口同比增長13.8%，較5月的35.4%明顯放緩。這意味著→ 前幾個月的「搶運」效應正在消退。
對東盟出口增長34.6%，對歐洲增長18.5%，兩個方向都較5月加快。
簡單來說＝ 6月高增長並非靠趕在關稅落地前往美國搶運，而是AI產業鏈需求和非美市場共同撐起來的，出口目的地正在變得更分散。
進口也漲了36%，是否代表內需很強？
6月進口同比增長36.0%，但招商宏觀提示：不能據此判斷內需已全面走強。
自韓國和台灣進口分別增長85.0%和41.1%，主要是晶片、電子元件等AI相關中間品拉動——這反映出 伺服器和電子製造鏈條仍在補庫，而非終端消費在爆發。
反面證據更直接：原油進口量同比下降41.3%，降至2016年10月以來最低；上半年大宗商品進口量僅增3.4%，而機電產品進口金額增長28.0%。說白了＝ 進口高增的「含金量」和出口一樣——主要是晶片漲價和科技補庫，傳統能源和大宗商品需求並不強。
三季度還能維持這個速度嗎？
招商宏觀認為三季度出口同比中樞仍有望維持兩位數，但27%的單月增速不宜線性外推。
上半年美元計價出口已增長17.6%。若全年增長9%，下半年僅需同比增長約1.1%；若全年增長12%，下半年僅需約6.8%。這意味著→ 全年8%–9%的基準判斷已有較厚安全墊，12%的樂觀情形實現概率亦在明顯上升。
後續主要風險不是全球需求立即轉弱，而是晶片價格回落、前置下單消退、歐美貿易摩擦這三個約束逐步顯現。
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