智利國家銅業對歐溢價創紀錄350美元/噸
nashnova research
智利國家銅業（Codelco）將2027年對歐銅溢價提至每噸350美元創歷史新高，但紐約-倫敦價差收窄正削弱銅流向美國的套利邏輯，歐洲供應緊張的根基可能鬆動。
350美元/噸——這個溢價究竟是甚麼？
銅溢價（在交易所期貨價之上額外加收的費用，反映實物銅的運輸、供需和交割成本）是買家拿到現貨銅的「最後一公里加價」。
Codelco本周與部分歐洲客戶談定2027年供貨溢價為每噸350美元，在倫敦金屬交易所（LME）期貨價基礎上加收，刷新歷史紀錄。
這意味著→ 歐洲買家每買一噸銅，光溢價就比兩年前多付幾十美元，實物銅到手成本持續攀升。
溢價為何一漲再漲？
去年Codelco對歐溢價已創下每噸325美元的紀錄，背景是交易商和生產商爭相將銅運往美國，搶在特朗普政府可能加徵關稅前套利。
大量銅流向美國 → 歐洲本地庫存被抽走 → 供應趨緊 → 溢價水漲船高。
歐洲最大銅供應商奧魯比斯（Aurubis）據報亦將明年溢價上調至每噸347美元的紀錄水平，印證供應緊張並非一家之言。
套利邏輯還能撐多久？
近期市場對特朗普最終是否會推進銅關稅的疑慮加深，紐約銅價已回落至接近LME期貨價的水平。
簡單來說＝ 之前銅往美國運，是因為「紐約比倫敦貴好多，運過去就賺差價」；而家差價幾乎冇咗，呢條路行唔通。
這意味著→ 更多銅可能重新流向歐洲及其他市場，歐洲供應緊張的局面有望緩解，當前創紀錄的溢價未必能長期維持。
對市場意味著甚麼？
短期：2027年合同溢價已經鎖定，歐洲工業買家的成本壓力確定上升。
中期：若套利空間持續消失，銅回流歐洲，溢價可能見頂回落——350美元/噸或許就是這輪周期的天花板。
這反映出 銅市場的區域定價正被貿易政策預期劇烈扭曲：關稅預期一變，全球銅的物流方向和溢價結構都會跟住重排。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。