康卡斯特Q2 EPS及營收雙超預期，孔雀串流媒體首季盈利
Miles Bennett
康卡斯特第二季度調整後EPS 1.04美元超預期7.2%、營收299.4億美元超預期約6.8億，旗下孔雀串流平台錄得史上首次季度盈利，但寬頻用戶仍在流失、主題公園遜預期——分拆在即，各板塊獨立估值的窗口正式打開。
整體業績超預期，錢從哪來？
調整後EPS 1.04美元，高於預期的0.97美元；營收299.4億美元同比跌1.2%，但仍超預期約6.8億美元。
調整後EBITDA 89億美元同比跌13.4%，略高於預期的88.4億；自由現金流46億美元。
這意味著→ 利潤率在收縮，但收縮幅度比市場預想的細——「超預期」更多靠的是預期本身偏保守，而非增長回來了。
孔雀首次季度盈利——點解今次咁重要？
孔雀調整後EBITDA達1.89億美元，去年同期仍虧1.01億美元——從虧轉盈，一個季度翻了近3億美元。
拉動力來自內容：NBA季後賽、FIFA世界盃、真人騷《愛情島美國版》合力新增200萬訂閱用戶，總用戶升至4800萬；營收同比漲54%至19億美元。
這意味著→ 串流從「燒錢換用戶」進入「用爆款內容變現」階段。但賽事版權有季節性——下季沒有世界盃同NBA季後賽，盈利能否持續才是真正問題。
無線用戶破千萬，免費策略撐得幾耐？
Xfinity Mobile本季新增44.8萬條流動線路，無線用戶總數首次突破1000萬。
簡單來說＝ 康卡斯特的打法是「先免費用一年，用完大部分人會留低付費」——典型的寬頻捆綁拉新策略。
這反映出康卡斯特正將無線當成留住寬頻用戶的防禦工具，而非一個獨立的利潤中心。
寬頻和有線電視仲喺度流血，止住未？
美國住宅寬頻用戶本季淨減16.7萬，雖較去年收窄，但仍略超分析師預期的減少16.3萬。
有線電視用戶淨減28萬——剪線潮和5G家居寬頻（用5G信號取代光纖入屋的無線寬頻方案）的雙重競爭持續。
這意味著→ 寬頻這個曾經的「現金牛」正在慢性失血，分拆後留畀康卡斯特母體的核心業務，恰恰是壓力最大的板塊。
電影大賣、公園遇冷——娛樂板塊冰火兩重天？
影視部門受《超級瑪利奧銀河電影》等票房佳作提振，EBITDA從去年的6100萬美元跳升至2.02億美元，營收同比漲25%至30.4億美元。
主題公園EBITDA同比跌5.1%至6.09億美元，低過預期的6.74億——油價和機票漲價抑制了出行需求。
簡單來說＝ 電影賺的錢補唔到公園的缺口；對即將獨立上市的NBCUniversal來說，「靠大片撐利潤」並非一個穩定模型。
分拆在即，市場喺度驗證乜？
康卡斯特已宣佈將NBCUniversal（含主題公園、環球影業、NBC、Telemundo及孔雀）分拆為獨立上市公司；早前已將有線電視網絡（含MSNBC和CNBC）分拆為Versant Media Group。
康卡斯特股價年內累計跌21%，同期標普500升9.6%——市場對分拆的態度暫時是「先打折再算」。
這意味著→ 孔雀能否在脫離母體後獨立維持盈利，是市場評估整個分拆價值的核心驗證點。首次季度盈利是一個信號，但一個季度唔構成趨勢。
Content is for reference only, not financial advice.