大宗巨頭托克上半財年淨利潤翻倍，警告油市處"拐點"
Alina Collins
大宗商品交易商托克上半財年淨利潤翻倍至41億美元，創歷史第二高；其首席經濟學家警告，當前油價並未反映伊朗戰爭造成的真實供應缺口，市場正站在「拐點」之上。
41億美元利潤從何而來？
截至3月31日的上半財年，托克淨利潤達41億美元，按年翻逾一倍，僅次於2023年上半年俄烏衝突後創下的55億美元紀錄。
首席財務官揚斯馬指出，「相當大比例的利潤在2月底中東衝突爆發前已經鎖定」。這意味著→ 即使撇除戰爭紅利，公司基本面本身已處於強勢周期。
上半年油氣交易量達創紀錄的日均870萬桶，按年增長21%；銅關稅推動金屬部門受惠，煉油業務亦錄得歷來第二強的第一季度。
油價回落至100美元以下，點解反而更危險？
伊朗戰爭已造成約日均1,400萬桶的產量損失，但布蘭特原油衝高後已回落至每桶100美元以下。
托克首席經濟學家拉希姆指出，高庫存、浮倉貨物、各國釋放戰略石油儲備（SPR）（各國政府儲備的應急原油）、季節性淡季、亞非需求萎縮——這些緩衝因素「為市場爭取了時間，但並非解決方案」。
簡單來說＝ 油價冇升，唔係因為供應夠用，而係市場將「救急糧」當「日常口糧」消耗緊。一旦緩衝耗盡，價格可能突然補漲。
美國汽油庫存點解係最危險的信號？
拉希姆特別點出，美國汽油庫存正以破紀錄速度下降，係當前最值得警惕的信號。
這意味著→ 全球最大消費市場的終端庫存正被快速消耗，一旦進入夏季用油高峯，緩衝將進一步收窄。
即便美伊好快達成和平協議，「將產量和航運恢復至衝突前水平，據大多數估計需要數月而非數週」。
交易商點解總係喺戰爭中賺大錢？
托克與維多、摩科瑞、貢沃爾等同業在2022—2023年俄烏衝突期間均創下歷史利潤紀錄；今次伊朗戰爭再度帶來類似機會。
伊朗戰爭自2月下旬起大幅封堵霍爾木茲海峽（全球約五分之一石油流量的咽喉通道），地理價差錯位為交易商創造套利空間。
簡單來說＝ 戰爭打亂了原油從產地到消費地的正常路線，唔同地區油價出現巨大落差，交易商靠「低買高賣」賺取差價。委內瑞拉業務亦貢獻約日均30萬桶的額外交易量。
下半年最大的懸念係乜？
核心問題：隨著緩衝因素逐步耗盡，油價能否在下半年補漲至反映真實供應缺口的水平？
托克 CEO 霍爾圖姆表示，「近幾個月在大宗商品市場和全球供應鏈中積累的壓力，需要時間先至能消散」。這反映出公司管理層對下半年市場波動持續偏緊的判斷。
這意味著→ 如果拉希姆的「拐點」判斷成立，當前100美元以下的油價可能只係暴風雨前的平靜——對依賴能源進口的經濟體而言，下半年成本壓力或將顯著上升。
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