算力狂潮叠加原料产能不足，大宗商品迎十年超级周期

华尔街资深策略师 Jeff Currie 表示，全球正处于新一轮大宗商品超级需求周期的早期阶段。AI算力基础设施建设需求急剧上升，而能源和金属等原材料长期投资不足。两者叠加，可能使该周期持续10到12年。

全球能源板块目前呈现出巨大的非对称交易机会，石油公司正提供高达15.5%的自由现金流收益率，而超大规模云计算服务商普遍缺乏如此强劲的现金流。从经济学角度看，持有埃克森美孚、雪佛龙等大型石油公司，是参与这轮能源需求上升的直接方式。

当前石油供需缺口正在大规模消耗库存，布伦特原油今年已飙升84%至每桶约112美元。现货价格与远期期货价格的价差显示，原油市场的长期成本结构被严重低估，未来高油价带来的成本压力还会加剧。全球航空燃油、欧洲的柴油和液化天然气、美国的汽油都面临严重的供应约束。

同时，炼油衍生品硫酸的短缺已经间接推高铜价至历史高位。AI数据中心是一个高度物理化的资本开支系统，需要大量的电力供给、半导体材料以及铜、铝、储能和冷却系统的支撑，上述大宗商品的供应瓶颈，本质上都是AI时代物理限制的价格体现。

巴克莱银行研究显示，智利、秘鲁、巴西、印度尼西亚和中国等发展中国家将从这轮AI大宗商品热潮中受益。智利和秘鲁作为铜出口国，在电网和数据中心核心布线中至关重要。同时，智利还掌握着储能核心原材料锂。印度尼西亚则是电池和储能系统关键投入品镍的最大生产国。而中国则掌控着对半导体制造和数据中心基础设施至关重要的稀土磁体。美国银行策略师 Michael Hartnett 团队同样指出，全球AI竞赛本质上在强化对能源、稀土和矿产的争夺，大宗商品涨势将持续多年，谁掌握芯片、稀土、矿产和高效率能源，谁就赢得这场全球AI战争。