銅礦石短缺倒逼定價機制變革，基準價體系加速瓦解
nashnova research
沿用數十年的銅精礦年度基準定價體系正在瓦解——與基準價掛鈎的中國貿易佔比兩年內從逾50%驟降至不足30%，現貨浮動定價正取而代之，這場定價權轉移將波及每年逾2000億美元的全球銅精礦交易。
基準價體系點解撐唔住？
銅精礦（從礦山開採出的含銅原料，需經冶煉才能變成精煉銅）貿易沿用數十年的「年度基準價」模式正被拋棄，越來越多交易轉向與現貨指數掛鈎的浮動定價。
CRU集團數據：與基準價掛鈎的中國銅精礦貿易佔比已從兩年前的逾50%降至不足30%，預計2027年進一步萎縮至約14%。
這意味著→ 不出兩年，指數定價將成為中國銅精礦進口的主流結算方式，基準價體系名存實亡。
加工費跌成負數代表甚麼？
銅精礦定價的核心參數是TC/RC（加工費及精煉費——冶煉廠替礦商把礦石煉成銅所收取的「手工費」）。
過去數年，礦山供應受限 + 冶煉產能大幅擴張 → TC/RC基準價已跌至歷史低位；現貨市場更是跌入深度負值。
簡單來說＝ 冶煉廠不僅賺不到加工費，反而要倒貼錢給礦商才能拿到礦石——虧損已迫使部分冶煉廠削減產量，並計劃明年繼續減產。
礦商同冶煉廠點解傾唔掂？
上月倫敦談判中，雙方立場高度對立：礦商要求固定價格協議貼近現貨水平；冶煉廠則表示當前虧損已不可持續。
伍德麥肯兹罕見地宣佈今年不對明年基準價作預測，其分析師徐安娜稱「基準價與現貨條件之間的背離是近年來最大的之一」。
這反映出 連專業預測機構都無法錨定預期——雙方下周將在上海行業峰會上再度磋商，但多位業內人士對能否達成基準價協議持懷疑態度。
點解話係鐵礦石歷史重演？
約十五年前，必和必拓推動中國鋼廠從年度基準價轉向現貨指數定價，礦商在鐵礦石價格上漲週期中獲利豐厚。
今日的銅精礦市場高度相似：中國處理全球逾半數銅礦石，長期憑藉買方規模主導談判，但礦石供應趨緊已令這一優勢逆轉。
這意味著→ 中國冶煉商多年來以「指數易被操縱、利潤空間受壓」為由抵制指數定價，但供應短缺已令這道防線難以為繼。
呢場變革最終會點收場？
CRU預計全球仍有約45%的銅精礦銷售與基準價掛鈎，主要是部分礦山全生命週期合同；但中國市場以外同樣開始出現裂縫。
若指數定價最終在全球確立主導地位，影響的是每年逾2000億美元的銅精礦交易。
說白了＝ 邊個掌握定價基準，邊個就掌握利潤分配的主動權——呢場博弈的走向，將在上海峰會後逐步明朗。
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