铜关税预期再燃，全球铜再度涌向美国

铜市场正在重演去年的剧本。随着特朗普政府铜进口关税预期再度升温，全球铜交易商再次竞相将金属运往美国，一场曾经搅动这个年交易规模达3000亿美元市场的“关税套利”交易强势回归。

驱动这场抢运的核心引擎，是Comex与LME之间重新扩大的价差。Comex近月合约较LME现货溢价已超500美元/吨，为去年秋季以来首次突破这一水平。托克集团工业金属分析主任Henry Van表示，“所有的铜都在被导向美国，进口量回到每月20万吨完全可以想象。”

托克上周还从LME仓库撤出价值数亿美元的铜，规模为2013年以来最大，据知情人士透露，此举至少部分是为了捕捉Comex的溢价机会。

关税预期是这场交易的根本逻辑。美国商务部须在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告，为可能于2027年1月起实施的关税铺路，商务部此前已建议对精炼铜征收15%的关税。即便关税尚未落地，仅仅是征税预期本身，就足以维持铜持续流向美国的动力。

大量铜涌入美国的连锁效应正在显现。伦敦期铜周三触及每吨13746美元，过去一年累计涨幅约43%。Mercuria首席金属经济学家Nicholas Snowdon警告，供应短缺的焦点将转移至LME，“如果关税从明年初开始实施，LME库存在三四季度将出现非常强劲的下降。”

不过，这场抢运并非没有阻力。与伊朗局势相关的扰动正在波及全球货运市场，并加剧巴拿马运河拥堵，将南美铜运往美国主要港口的时间和成本均大幅上升，在一定程度上对冲了价差带来的套利收益，也为这场抢运的节奏和规模增添了变数。