CoreWeave拋售拖累OpenAI估值，Anthropic逆勢走強
nashnova research
CoreWeave股價跌至近一年新低，拖累鏈上永續合約中OpenAI隱含估值跌穿1.5萬億美元，而Anthropic逆勢上升——兩家AI巨頭的估值分化，本質上是市場在重新定價「誰同那家負債纍纍的算力供應商綁得更深」。
兩家AI巨頭的估值，點解突然分道揚鑣？
過去24小時，Hyperliquid永續合約顯示OpenAI估值跌逾4%，盤中一度跌穿1.5萬億美元；同期Anthropic合約漲2.4%，隱含估值略超2萬億美元。
兩者較上月高位均已下跌約15%，但OpenAI跌幅更大。這意味著→ 市場並非在拋售整個AI賽道，而是在區分「誰跟CoreWeave綁得更緊」。
簡單來說＝ 同一個壞消息砸下來，跟出事公司關係越近嗰個，估值跌得越狠。
OpenAI點解比Anthropic更怕CoreWeave出事？
截至2025年9月，OpenAI與CoreWeave簽有至少220億美元的五年協議，涵蓋數據中心及技術服務——規模極大、期限極長。
Anthropic今年4月才與CoreWeave達成合作，為其Claude產品提供算力，但未披露合同金額，市場對其敞口的擔憂相對有限。
這反映出一個簡單邏輯：合同金額越大、期限越長，供應商出問題時你受到的拖累就越重。
呢啲「估值」係點定出嚟嘅？靠唔靠得住？
上述估值來自Hyperliquid區塊鏈上的永續合約（一種冇到期日的衍生品，透過融資費率令多空雙方持續博弈），由開發商Entropy IO部署。
定價參考私募融資輪次及二級市場交易等第三方數據——簡單來說＝ 呢個唔係官方估值，而是一群交易者根據公開信息「賭」出嚟嘅價格。
目前Anthropic合約未平倉量超4,100萬美元，OpenAI合約不足700萬美元，前者是後者的五倍以上。這意味著→ OpenAI合約流動性好薄，價格波動可能被放大。
CoreWeave自身的麻煩有幾大？
CoreWeave本週股價觸及近一年低位，較該區間高點跌幅已達54%，市場對其債務融資策略的擔憂持續升溫。
Hyperliquid Strategies CEO大衛·沙米斯指出，一旦另一開發商TradeXYZ上線相關合約，「流動性可能會更深」；他亦稱此類合約「通常會以高於IPO價格的溢價交易，但對IPO後走勢有較好的預測效果」。
CoreWeave的信用壓力能否進一步傳導至OpenAI估值，取決於兩件事：雙方合同能否正常履約，以及CoreWeave自身的融資渠道是否保持暢通。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。