CRO訂單全面回暖，實驗猴供需缺口擴大
Taylor Wilson
中國CRO板塊新簽訂單同比普增三成以上，但實驗猴年供應缺口預計擴至1.5萬至2萬隻，猴源正成為決定企業盈利分化的核心變量。
實驗猴為甚麼突然這麼緊缺？
2026年市場對實驗猴的整體需求預計超6萬隻，當前出欄量跟不上，年度缺口約1萬隻。
券商測算，2026至2028年缺口將進一步擴大至1.5萬至2萬隻/年。
這意味著→ 問題已不在「貴不貴」，而在「有沒有」——有藥企負責人直言「現在不僅貴，更關鍵的是供應不上」。
供給端出了甚麼問題？
食蟹猴（做藥物安全評價最常用的實驗猴品種）從離乳到能進實驗室需養六至七年，母猴4歲才性成熟、一年只生一胎，產能彈性天生極差。
前幾年猴價處於高位時，大量猴場將本該留作繁殖的適齡種猴當商品猴出售，導致目前行業母猴老齡化、繁殖率下降。
簡單來說＝ 供給端是在還「舊賬」——當年賣種猴賺快錢，現在要花六七年時間慢慢把種群養回來。
需求端又在加甚麼火？
據藥監局《2025年中國新藥註冊臨床試驗進展年度報告》，2025年臨床試驗總量首次突破5,000項，創歷史新高。
多抗、ADC（抗體偶聯藥物，將化療藥精確「綁」在抗體上的新一代靶向藥）、多肽、小核酸、細胞與基因治療等複雜生物藥研發持續提速。
這意味著→ 此類新藥在臨床前評價階段對靈長類動物模型的依賴度遠高於傳統小分子藥物，實驗猴的剛性需求被進一步放大。
猴源如何改變CRO行業的競爭格局？
擁有自有猴場或穩定猴源的CRO企業，拿到的是排期能力和議價權；依賴外部採購的企業，面對的則是成本擠壓。
昭衍新藥（06127）自有食蟹猴存欄超5萬隻，90%為自養繁育，是內地佈局最早、儲備最大的安評CRO龍頭。
該公司預計2026年上半年歸母淨利潤6億至9億元人民幣，同比增長約885%至1,377%；業績暴增的主因是猴價上漲帶來的生物資產公允價值正向變動。
簡單來說＝ 昭衍的猴群本身就是一座「資產負債表上的礦」——猴價漲，賬面利潤跟著漲。
CRO板塊訂單回暖到甚麼程度？
藥明康德（02359）：一季度在手訂單同比增長23.6%，持續經營業務收入同比增長39.4%，經調整淨利潤同比增長71.7%。
康龍化成（03759）：上半年新簽訂單同比增長超30%，其中小分子CDMO服務新簽訂單同比增長超50%。
昭衍新藥：自2025年三季度起，各季新簽訂單同比增速分別為+24%、+118%、+112%；一季度新簽約9.1億元，同比增長111.6%，在手訂單約31億元。
藥明生物（02269）：2025年營收217.9億元，同比增長16.7%，新簽項目209個創歷史新高，在手項目945個。
這輪分化能持續多久？
華福證券指出，臨床前CRO 2025年新簽訂單增速已大幅增至約40%，隨著前期低價訂單逐步消化，強勁新簽訂單將在2026年轉化為板塊收入與利潤的雙拐點。
藥明康德預計2026年全年持續經營業務收入同比增長18%至22%，整體收入目標513億至530億元。
這反映出 整個板塊正從「訂單確認」階段向「利潤兌現」階段切換——但能否兌現，關鍵要看兩件事：實驗猴缺口是否如預期擴大，以及無猴源企業的成本壓力能否向下游客戶傳導。
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