美國國債期貨空頭擁擠，軋空風險上升
nashnova research
美國國債期貨空頭倉位堆積至多年極端水平，資產管理機構單週新增逾10萬張10年期空頭合約——一旦經濟數據意外走弱，集中平倉可能引發收益率短期急跌。
空頭到底堆了多少？
5年期合約過去12個交易日有11天在加倉，10年期過去14天有13天在加倉——幾乎日日都有資金湧入空頭陣營。
兩個品種合計新增風險敞口約每基點3200萬美元，折合約750億美元的5年期現券。這意味著→ 空頭規模已大到「稍有風吹草動就可能踩踏」的程度。
CFTC數據顯示，截至9月22日當週，資產管理機構新增逾10萬張10年期空頭合約，是2023年以來單週最大增幅之一。
他們為何敢做空？
收益率曲線全線升至多年高位，30年期收益率觸及2002年以來最高——趨勢仍然向上，空頭暫時仍在獲利。
美國銀行策略師斯威伯（Meghan Swiber）在研報中指出：商品交易顧問的趨勢信號顯示其仍「堅定做空」美國國債。
企業債大規模發行，加上能源價格上漲帶來的通脹預期，是推高空頭押注的兩股額外力量。
空頭全是在賭方向嗎？
並非如此。分析人士指出，當前期貨空頭中有一部分是基差交易（利用期貨與現券之間的價差套利）和對沖操作，並非全部來自方向性看空。
摩根大通客戶調查顯示，截至9月28日當週，投資者多頭倉位仍處於2025年11月以來最高水平。簡單來說＝ 市場並非「所有人一邊倒看空」，多空雙方都在加碼。
30年期合約的看跌期權溢價升至8月以來最高，這反映出即使持有多頭的投資者，也在花錢買保險防止收益率繼續攀升。
甚麼事件能引爆軋空？
本週兩項關鍵數據：週三的聯儲局偏好通脹指標，週五的9月非農就業報告。
經濟學家預測9月新增非農約9萬人，遠低於8月意外強勁的16.2萬人。這意味著→ 若數據大幅遜於預期，空頭將被迫集中平倉、反向買入，收益率可能短期急跌。
說白了＝ 空頭越擁擠，翻轉的速度就越猛——這就是軋空（short squeeze）的邏輯。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。