烏克蘭襲擊俄羅斯油庫疊加柴油制裁解除，原油期貨面臨雙向衝擊
nashnova research
烏克蘭對俄羅斯聖彼得堡石油碼頭發動四年來最大規模無人機襲擊，同日特朗普宣佈豁免對俄柴油制裁——一邊是供應中斷風險，一邊是供應放量預期，布倫特原油期貨在兩股力量間尋找方向。
烏克蘭襲擊了甚麼，規模有多大？
烏克蘭無人機襲擊了聖彼得堡一處主要石油碼頭，是俄烏開戰以來規模最大的同類襲擊。
襲擊目標還波及普京家鄉的其他設施，梁贊煉油廠同樣遭到打擊。
這意味著→ 俄羅斯西部的煉油和出口基礎設施正面臨更系統性的威脅，不再是零星騷擾。
特朗普的「能源停火」究竟給了甚麼？
特朗普宣佈對俄烏雙方實施「能源停火」，並豁免了《林賽·格雷厄姆法案》中針對俄羅斯的制裁條款。
作為交換，普京承諾分批向全球市場供應柴油：即時供應逾30萬噸，11月追加50萬噸，此後再追加100萬噸。
澤連斯基批評稱此舉「加強了普京對我們的戰爭」，並指出柴油協議不太可能壓低美國油價——當前油價上漲主因是伊朗戰爭及霍爾木茲海峽封鎖，而非俄羅斯供應短缺。
布倫特原油漲到了甚麼位置？
12月布倫特期貨週五收於每桶109.86美元，盤中一度突破110美元，為5月20日以來首次。
推動因素疊加：胡塞武裝襲擊沙特、伊朗在霍爾木茲海峽深處擾亂航運、烏克蘭打擊俄羅斯煉油設施。
高盛研究部門同日將12月布倫特預測價從85美元上調至90美元，預計2027年均價80美元，理由是波斯灣出口量已回升至接近2025年水平。
對沖基金在押注甚麼方向？
高盛交易台報告顯示，對沖基金正在做與高盛研究部門相反方向的押注——大舉看多。
10月6日至13日當週，投機性資金對布倫特淨買入49億美元，其中管理型基金淨買入34億美元。
新建多頭中32%透過看漲期權建倉，對應約7億美元新增看漲期權敞口。簡單來說＝ 基金並非直接買期貨賭升，而是花較少的錢「租」一張彩票——油價真升就賺大，不升損失有限。
「伽馬敞口」是甚麼意思，為何可能放大油價波動？
大量看漲期權買盤已改變波動率曲面（期權市場對未來價格分佈的定價圖譜）：布倫特看漲期權隱含波動率相對上升，市場對極端上衝的押注明顯增加。
高盛交易台指出，做市商的空頭伽馬敞口（gamma exposure——做市商因賣出期權而被迫跟隨價格變動方向買賣期貨的被動頭寸）在邊際上有所增加。
這意味著→ 一旦油價因地緣事件跳升，做市商被迫買入期貨對沖，反而進一步推高油價，形成自我強化的上行螺旋。說白了＝ 做市商賣了保險，油價一升他們就得追住買，越追越貴。
當前多頭倉位還有追漲空間嗎？
布倫特價格已接近今年春季戰爭溢價高點，但投機性淨多頭約140億美元，遠低於4月峰值的約380億美元。
管理型基金淨多頭約250億美元，同樣低於4月峰值的約460億美元。
這意味著→ 紙面上資金追漲空間尚存，但增量資金更多選擇透過期權而非期貨來參與——制裁豁免帶來的供應寬鬆預期與烏克蘭襲擊引發的地緣溢價能否形成均衡，是判斷本輪油價走向的核心變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。