原油Q2季度跌幅創六年最大
Miles Bennett
布蘭特原油本季度累計下跌38%，創2020年一季度以來最大單季跌幅，美伊停火落地令全球供應緊張預期驟然瓦解，油價已回到衝突爆發前水平。
跌了多少，跌到哪了？
布蘭特8月合約報每桶73.05美元，季度跌幅38%；6月單月跌近21%。
WTI（美國基準原油）報每桶69.98美元，季度跌約30%。
兩個基準品種的季度跌幅均為2020年一季度以來最大——上一次出現這種級別的跌幅，還是新冠初期全球封鎖之時。
為甚麼跌得這麼猛？
直接觸發點：美伊停火協議6月落地，霍爾木茲海峽（全球約兩成原油運輸的咽喉水道）過境船隻數量回升，供應緊張預期大幅緩解。
FxPro首席分析師庫普齊克維奇指出，油價回落速度快過預期，原因是波斯灣國家積極開闢替代運輸路線，部分滿足了歐亞未來數月的需求。
這意味著→ 市場此前為油價加上的「戰爭溢價」幾乎被一次過抹掉，回落速度說明這部分溢價佔比遠超多數人預期。
供應缺口是怎樣被填上的？
Marex分析師梅爾表示，市場在彌補伊朗供應中斷方面「表現出色」——中國大幅削減原油進口、各國動用戰略儲備，加上亞洲出現需求破壞（航班取消、能源配給、進口關稅上調），共同抵銷了缺口。
簡單來說＝ 供應少了，但需求也被壓下來了，兩頭一對沖，缺口沒有想像中那麼大。
梅爾引用的一句話點出底層邏輯：「每當出現供應瓶頸，市場總會找到解決辦法。」
還有哪些新增供應在路上？
美國、委內瑞拉、伊拉克（經土耳其出口）均擴大了產量；沙特管道輸送量已創歷史新高。
阿聯酋和阿曼正計劃擴建霍爾木茲海峽下方的管道，目標是完全繞開該海峽。
這意味著→ 即使海峽再出問題，中東產油國也在建一條「保險通道」，市場對海峽風險的定價權正被稀釋。
後面油價往哪走？
摩根士丹利已將布蘭特Q4預測從每桶80美元下調至75美元。
庫普齊克維奇認為，若衝突不再升級，布蘭特長期前景「相當黯淡」——中東產量恢復疊加美國制裁解除後，伊朗產量可能在年底前飆升至每日330萬桶。
梅爾則指出兩個可能支撐油價的變量：一是各國補充已耗盡的戰略儲備，二是中東局勢再度升級——這兩項將是下半年油價的關鍵驗證節點。
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