原油空頭部位創歷史新高，逼空風險與CTA拋壓並存
Claire Weston
管理型基金七周累計賣出布倫特原油248億美元，名義空頭規模升至十年最高；極端空頭與系統性拋壓對峙，霍爾木茲海峽通行量驟降令逼空風險陡增。
空頭到底堆了多少？
據高盛交易員Quinn援引持倉報告，管理型基金6月9日至16日單周賣出布倫特約75億美元，是「解放日」以來最大單周名義賣出。
這已是連續第七周淨賣出，七周累計達248億美元。
這意味著→ 新建空頭佔總賣出量約80%，不是舊多頭在跑，而是新錢在做空——名義未平倉空頭升至十年最高。
多頭還剩多少彈藥？
淨多頭已跌破俄烏衝突前水平，處於近五年最低四分位區間。
期權市場同樣悲觀：布倫特1個月期看跌/看漲偏斜（25delta）的一年期百分位排名達91%，短端期權結構明顯看跌傾斜。
簡單來說＝ 不論看持倉還是看期權，市場對油價的方向性看跌押注已經到了極端水平。
那為甚麼油價反而反彈了？
6月16日至19日，8月布倫特合約反彈約2%，三個觸發因素同時出現：美伊核談判因以色列與黎巴嫩衝突陷入停滯；霍爾木茲海峽AIS轉運量降至零；伊朗「許可」授權問題緊張升溫。
這反映出 極端空頭頭寸本身就是反彈的燃料——地緣風險一升溫，空頭被迫回補，價格就會被擠上去。
Quinn指出，空頭回補潛力依然較高，但系統性拋壓同樣可能持續。
CTA模型給出甚麼警告？
高盛CTA模型（一種跟蹤價格動量自動交易的策略模型）顯示，當前CTA僅呈現溫和賣出，本輪主導賣出的是有明確戰術判斷的主動型策略。
但模型警示：若油價再跌4%至5%，中期動量信號將轉負，届時系統性賣出力量會顯著放大。
這意味著→ 當前油價離觸發CTA集體拋售的門檻並不遠，一旦突破，下跌可能從「主動做空」變成「機器跟賣」。
接下來盯甚麼？
市場正處於兩種力量對峙：極端空頭藴含的逼空潛力 vs 地緣緩和預期驅動的系統性拋壓。
任何一方的邊際變化都可能引發非線性價格波動——不是勻速漲跌，而是突然跳價。
霍爾木茲海峽的通行狀況是判斷下一步方向的關鍵觀測指標：通行量繼續為零，逼空概率上升；恢復正常，拋壓重新主導。
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