原油波動率曲面將霍爾木茲風險列為核心定價因子
nashnova research
布蘭特原油重返100美元/桶上方，彭博策略師蒙卡姆指出，霍爾木茲海峽風險已從低概率尾部事件升格為波動率曲面的核心定價因子——這意味著油價期權市場可能回不到舊的平靜均衡。
布蘭特破百，為甚麼這次不只是價格事件？
布蘭特突破100美元心理關口，但更重要的信號在期權市場：波動率體制（volatility regime，市場對未來價格擺幅的整體預期模式）發生了切換。
這意味著→ 不是油價漲了那麼簡單，而是市場給波動本身重新定了價——交易員認為未來的價格擺幅會更大、更持久。
判斷來自彭博宏觀策略師弗蘭克·蒙卡姆（Frank Monkam）的分析。
偏斜波動率為甚麼「黏」在高位不下來？
布蘭特1個月25-delta看漲期權偏斜（skew，衡量市場對價格上漲的額外保護需求）的30日已實現波動率目前約9個波動率單位。
歷史規律是：每次地緣衝擊後，偏斜波動率會急漲再回落到約2.0的低基線。這次雖從極端峰值回落，但始終未回到舊基線。
簡單來說＝ 以前市場緊張完就「忘了」，這次緊張感一直掛在報價裡，正常化進程明顯不完整。
霍爾木茲海峽的定價身份是怎麼變的？
過去，霍爾木茲中斷被視為「末日風險」——概率極低，只在局勢惡化時才令交易員臨時買上行保護。
如今，海峽中斷已變成實物供應前景的持續輸入變量：交易員須不斷重新評估中斷的概率、持續時長與嚴重程度。
這意味著→ 風險從「偶爾出現的驚嚇」變成了「每日都要算進模型的常量」，油價波動率曲面的形態因此更不穩定。
新體制下，油價期權市場會怎樣？
蒙卡姆的結論：新體制未必要求隱含波動率永久高企，但上行偏斜會在結構上更具波動性，且在更高的基線水平上穩定。
簡單來說＝ 油價期權不會時刻處於恐慌狀態，但「平靜時的底線」比以前抬高了，每次衝擊引發的擺幅也更大。
霍爾木茲風險能否從「核心風險」退回「尾部風險」，將是判斷期權市場能否重回舊均衡的關鍵驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。