加密項目代幣回購今年已達6.4億美元創紀錄
nashnova research
加密項目今年已斥資6.38億美元回購自身代幣，創歷史新高；但回購能否真正撐住幣價，項目之間的結果差距巨大。
6.38億美元回購——這個數字意味著甚麼？
據Allium Labs統計，今年迄今加密項目回購代幣支出約6.38億美元，超過去年同期的5.45億美元。
對比更驚人：2024年全年回購僅36.6萬美元——今年的規模是去年的1,700多倍。
這意味著→ 代幣回購從極小眾的操作，一年之內變成了行業級別的集體行動。
回購到底是甚麼邏輯？
代幣回購（項目方用收入從市場上買回自己發行的代幣，減少流通量）借鑑的是股票市場的股份回購。
Allium Labs研究主管謝赫杜拉指出，回購有「形象激勵」作用——向市場傳遞項目方對自身代幣的信心。
簡單來說＝ 項目方花真金白銀買自家幣，既減少了市場上的賣壓，也等於在說「我們覺得自己被低估了」。
誰在領跑，誰真正受惠了？
Hyperliquid（永續合約交易所）是最大買家，將99%的手續費收入用於回購並註銷HYPE代幣，上線以來累計回購達13億美元。
HYPE過去一年逆勢上漲約70%。Bitwise首席投資官霍根認為，激進回購是上漲的「主要」原因。
這意味著→ 至少在Hyperliquid的案例裡，持續回購加註銷令投資者相信「鏈上活躍度能傳導到幣價」。
Memecoin發行平台pump.fun與Hyperliquid合計佔今年全部回購的近90%，頭部效應極為集中。
回購不靈的時候呢？
去中心化交易所Jupiter今年回購近1,400萬美元，但代幣過去一年仍下跌55%。
跨鏈平台Chainlink也執行了回購，LINK過去一年仍腰斬。
Helium更直接——今年2月叫停回購，聯合創始人哈利姆說：「市場似乎並不在乎項目回購代幣，所以我們不打算繼續浪費資金。」
簡單來說＝ 回購不是萬能藥；如果項目本身缺乏基本面支撐，花錢買幣只是燒錢。
為甚麼今年突然爆發？
此前回購極少，核心顧慮是監管：前SEC主席根斯勒任期內，項目方擔心回購行為可能令代幣被認定為證券。
特朗普政府上台後，美國監管機構對加密行業態度明顯轉向，項目方推行回購的顧慮隨之減少。
這反映出 回購潮的爆發既有市場邏輯——幣價普跌、項目需要支撐信心，也有政策窗口——監管鬆綁降低了法律風險。
回購能令「協議收入＝幣價」嗎？
Allium Labs的謝赫杜拉對回購能否實質性提振價格持「懷疑」態度。
Keyrock研究員哈吉安指出，代幣單靠市場熱度大漲的時代已經結束——「代幣持有者正從基本面角度審視項目」。
這意味著→ 回購能否將協議收入傳導至代幣價值，是當前加密市場尚未釐清的核心命題——答案不在回購本身，而在項目有沒有真實的收入和用戶。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。