中信建投：節後A股低於預期，防禦優先等待轉機
nashnova research
中信建投研報指出節後A股行情低於預期，科技板塊成為調整重心；現階段最優策略是防禦優先、等待三季報業績驗證帶來的轉機。
行情點解低過預期？
直接導火線是兩則產業利空同時落地：美國FCC擬限制中國光模塊，以及OpenAI收入兌現不及預期。這意味著→ 科技板塊同時受到外部封鎖同龍頭業績兩個方向嘅打擊。
更深層睇，A股資金結構本身就脆弱——正處於第二波槓桿結構調整之中。簡單來說＝ 上一輪加槓桿嘅資金仲未消化完，新嘅沽壓又嚟咗。
海外流動性亦在收緊：全球主要經濟體債券利率持續上行，無風險利率中樞抬升透過三條渠道壓制成長股——估值折價、股債性價比惡化、融資成本上升。
美聯儲加息落地，點解A股冇跟升？
9月中旬美聯儲議息會議加息落地後，美股納斯達克指數一度創出歷史新高，全球市場出現景氣修復窗口。
但A股科技板塊並無跟升，反而持續調整。這反映出 A股當前嘅核心矛盾唔喺海外政策節奏，而喺自身資金面嘅結構性壓力。
同時，中東衝突反覆令油價預期不穩，加劇全球通脹嘅不確定性，進一步制約寬鬆空間。
有邊啲積極信號喺度累積？
海外方面：特朗普表態中期選舉前不對伊朗動武，七國集團（G7）宣佈協調釋放戰略石油儲備。這意味著→ 地緣同油價兩個壓制因素嘅邊際壓力都喺度減弱。
國內方面：科技板塊業績保持景氣，前期調整已較為充分，穩市機制處於就位狀態。
中信建投判斷，若緊縮預期同地緣局勢進一步緩和，疊加三季報業績驗證，市場預期有望逐步扭轉。三季報因此成為當前最關鍵嘅觀察節點。
而家應該點配置？
防守底倉揀紅利資產：銀行、煤炭、公用事業及港股紅利板塊。簡單來說＝ 先揸穩能派息嘅資產，等風險消退再加倉。
景氣方向圍繞三季報佈局：重點關注AI算力硬件，以及基礎化工與資源品等盈利改善環節。
新能源方向值得留意：油價上行背景下，歐洲能源安全邏輯重啟可能帶來配置機會。
最大嘅風險係咩？
中國內需支持政策效果低於預期，經濟復甦動能不足。
中東地緣局勢惡化推升油價，制約貨幣寬鬆空間——央行想減息但油價唔畀。
美股波動超預期，情緒外溢壓制A股風險偏好。這意味著→ 即使A股基本面冇變差，海外市場嘅劇烈波動都可能拖累情緒。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。