長鑫存儲EBIT利潤率達82%，超越SK海力士與美光
nashnova research
長鑫存儲二季度EBIT利潤率達82%，登頂全球存儲廠商；DDR5現貨價格飆升是核心推手，但近20倍的遠期市盈率意味著市場已將高增長預期充分定價。
82%的利潤率，是怎樣做到的？
長鑫存儲2026年二季度EBIT利潤率達82%，超過SK海力士的76%和三星半導體的70%，在全球主要存儲廠商中排名第一。
這意味著→ 一家中國DRAM公司首次在利潤率上跑贏韓國雙巨頭，信號相當強烈。
核心驅動力是DDR5現貨價格大幅上漲——SK海力士、三星、美光將產能向HBM（高頻寬記憶體，專供AI伺服器的高端存儲）傾斜，普通級DRAM供給出現缺口，價格隨之飆升。
DDR5點解比HBM更賺錢？
集邦科技（TrendForce）指出，自2026年一季度起，HBM的盈利能力已低於DDR5。
簡單來說＝ HBM靠年度大合同出貨、價格鎖死，升價紅利食唔到；DDR5隨行就市，行情好嘅時候利潤彈性遠大於HBM。
畢馬威合夥人岡本純的判斷印證了這一點：普通級DRAM銷售佔比越高，在上行週期中獲益越大。
長鑫存儲的客戶和增速有幾強？
主要客戶包括阿里巴巴、字節跳動、騰訊等中國頭部科技集團，產品以DDR5為主。
營收按年增長約十倍，在六大存儲廠商中增速最高。
絕對利潤仍低於SK海力士、三星和美光，但已超過NAND廠商鎧俠（Kioxia）和閃迪（Sandisk）。
IPO之後，長鑫存儲在擴甚麼？
2026年7月完成IPO後，長鑫存儲已成為中國市值最大的上市公司，市值約為鎧俠的三倍。
公司正利用IPO募資和政府支持，在合肥擴充產能，並計劃在上海新建工廠。
這意味著→ 產能擴張一旦落地，長鑫在普通級DRAM市場的份額還會繼續上升。
近20倍市盈率，貴唔貴？
SK海力士、三星、鎧俠的遠期市盈率均為個位數，長鑫存儲接近20倍。
簡單來說＝ 市場已經將「高增長」這張牌打進股價裡，溢價是否成立，取決於一個變量——DDR5價格能否維持高位。
這反映出 投資者對中國存儲國產替代的信心，但亦意味著一旦DDR5價格回落，估值修正的壓力會比韓國同行大得多。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。