長鑫存儲研發投入佔比連續三年超越同行
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長鑫存儲招股書顯示，公司研發費用率連續三年領先所有可比同行，2025年達15.52%，接近行業均值9.13%的兩倍——但招股書同時坦承，與三星、SK海力士、美光的技術差距仍然存在。
這個研發費用率到底有多高？
長鑫存儲研發費用率三年分別為49.75%（2023）、19.06%（2024）、15.52%（2025），每一年都高於所有可比同行。
2025年可比同行均值僅9.13%：三星11.31%、SK海力士6.66%、美光10.16%。
這意味著→ 長鑫存儲每賺100元，就拿出接近16元做研發，同行平均只拿出9元。
2023年接近50%的比率——真的砸錢還是數字幻覺？
2023年長鑫存儲營收約91億元人民幣，收入基數小，45.2億元的研發支出佔比就被放大到49.75%。
簡單來說＝ 不是那年研發特別猛，而是營收還未長起來，分母小、比率自然高。
到2025年營收已增至約613億元，三年複合增長率約160%，此時15.52%的費用率才是真正有參考意義的數據點。
絕對金額投了多少？
研發支出從2023年45.2億元增至2025年95.9億元，單年幾乎翻倍。
三年累計研發投入206億元，佔同期累計營收的21.67%。
截至2025年底，研發人員6,259人，佔全部員工的32.43%；持有中國專利3,929件、海外專利3,043件。
台積電才6.47%——是不是說明台積電不重視研發？
台積電是純晶圓代工廠（只做製造，不設計晶片），晶片設計研發由蘋果、英偉達等客戶自行承擔。
這意味著→ 台積電的研發費用率天然偏低，與長鑫存儲的IDM模式（集成器件製造商，從設計到製造一手包辦）不能直接比。
招股書將台積電納入對標組，依據是商業模式相似性，而非直接競爭關係。
比率高就等於差距在縮小嗎？
三星、SK海力士、美光數十年積累的工藝知識，是一種不體現在當期研發費用率裡的「沉沒研發成本」。
簡單來說＝ 人家已經花過的錢不再出現在今年的報表上，但技術壁壘還在。長鑫存儲比率更高，只是後發者能用的少數追趕槓桿之一。
招股書自己亦承認：三大巨頭正同步加大資本開支，絕對研發資源的差距不會因為比率更高就自動縮小。
這次IPO最核心的押注是甚麼？
2025年長鑫存儲毛利率41.02%，與三星39.38%、美光39.79%大體相當，但顯著低於SK海力士的60.41%。
這反映出 工藝差距在盈利能力上仍有直接體現——同樣賣存儲，SK海力士每一元營收比長鑫存儲多賺近20個百分點的毛利。
當前AI存儲需求上行週期能否給長鑫存儲足夠的時間窗口和現金流，維持這一研發強度直至技術差距實質性收窄——這是整個IPO背後最核心的押注。
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