美國20年期國債存廢之爭升溫，花旗預計拍賣規模將縮減

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美國財政部以5.469%收益率完成130億美元20年期國債拍賣，創1986年以來同期最高，市場圍繞這一品種是否該繼續發行的爭論正在升溫——長端利率高企疊加40萬億美元聯邦債務，融資成本壓力已傳導至政策選擇層面。

這次拍賣為何引發「存廢」討論？

20年期國債是收益率曲線上流動性最差的品種之一，天然買盤有限，政府往往需要支付額外的收益率溢價才能賣出。

這意味著→ 同樣借一筆錢，發20年期國債比發其他期限更貴，債務規模愈大，這筆「多付的利息」就愈礙眼。

背景數字：10年期和30年期收益率本月早些時候分別升至5.36%和5.66%，為2002年以來最高；聯邦債務突破40萬億美元，2026財年利息支出達1.36萬億美元，佔GDP 3.2%，均為歷史高位。

財政部長貝森特（Scott Bessent）今年8月宣佈將10年期、20年期和30年期國債的定期回購規模至少翻倍，其後進一步提升至60億美元。

簡單來說＝財政部在二級市場上把自己發過的長期債買回來，減少市場上的長債存量，試圖壓低長端利率。

但效果並不理想：9月前兩輪回購均未完成既定購買量，而公告發佈後長端收益率反而上行約50個基點，與預期方向相反。

目前美國公共債務中T-bills（一年以內短期國庫券）佔比約22%，五年前僅約15%。

這意味著→ 政府把更多借款挪到了短端，短期內利息成本較低，但需要更頻繁地再融資。

這反映出一個兩難：短債省利息，但「滾動風險」（到期要借新還舊的頻率）上升——一旦市場波動，融資成本可能驟然攀升。

花旗預計，11月季度再融資計劃中20年期和30年期拍賣規模將各縮減30億美元，缺口由增發短期國庫券填補；即使規模不變，財政部也可能釋放未來調整的信號。

摩根大通立場相反：未來數年美國借款需求規模龐大，20年期國債每年為財政部提供約1,680億美元融資，停發「並不審慎」。

摩根大通同時指出，當前高收益率並未脫離經濟基本面，不構成停發的充分理由。

季度再融資計劃公佈時間與11月3日中期選舉高度重合，市場注意力可能短暫分散。

但20年期國債的去留將直接改變長端供給結構：縮減意味著長債供給減少、短債佔比進一步上升；保留則意味著政府繼續承受較高的長端融資成本。

說白了＝這不只是一個品種的技術調整——它是美國如何在利息負擔和再融資風險之間做取捨的信號。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。