DeepSeek“价格屠夫”吓崩智谱和MiniMax

4月24日，DeepSeek发布V4预览版，国内AI大模型板块应声下挫——这是市场对一个“潜在威胁”的集中释放，还是真正的竞争格局重塑？

据追风交易平台消息，摩根大通证券（中国）4月26日发布研究报告，对上述市场反应给出了截然不同的判断：V4的发布，是行业利好，而非零和冲击。

股价暴跌9%背后，市场误读了什么？

DeepSeek V4预览版上线当天，智谱和MiniMax股价均下跌9%，而恒生指数同日上涨0.2%。4月27日开盘后，minimax再跌12%，智谱跌近3%。

市场的逻辑直接：DeepSeek又出新模型，竞争加剧，纯大型语言模型（LLM）公司的生存空间被压缩。

但上述分析师认为，这是“过度反应”。

他们的核心判断是：V4的发布，实际上强化了支撑中国LLM行业的三个关键支柱——算力供应释放、定价纪律、结构性成本曲线压缩。唯一竞争加剧的维度是相对竞争定位，但这是“竞争激烈”而非“格局再平衡”。

更重要的是，V4此前一直是分析师所追踪的4-5月事件日历中“最大的单一负面竞争催化剂”。随着V4落地并被市场消化，这一不确定性正式出清。

算力瓶颈松动：这才是V4最大的行业意义

分析师指出，市场与其研究框架之间“价格与解读差异最大”的地方，恰恰在于算力。

DeepSeek V4适配华为昇腾芯片，成功支撑了1.6万亿参数规模的前沿模型推理。这是一次关键验证：国产芯片不仅在技术上可行，与国际芯片相比可能还具备成本竞争力。

过去，算力约束一直是中国LLM公司的隐形天花板——有token需求，却难以转化为可确认收入（ARR）。DeepSeek已明确表示，随着昇腾950超节点在2026年下半年批量上市，V4 Pro的推理成本将进一步下降。

分析师认为，这对智谱和MiniMax是直接利好：算力供给扩张，意味着这些公司将能以更低成本提供服务，从而打通从token需求到确认收入的转化路径。

我们认为，这对于包括智谱和MiniMax在内的中国LLM行业整体而言是一项关键利好，因为缓解了算力供给约束——这是妨碍这些公司全面扩大运营的主要障碍之一。DeepSeek表示，随着昇腾芯片的更广泛应用和优化，推理成本曲线将会改善，为智谱和MiniMax开辟新的将token需求转化为确认收入的路径。

12倍价差：DeepSeek自己否定了“大宗商品化”叙事

市场另一个担忧是：DeepSeek的低价策略会把整个行业拉向大宗商品化，压垮所有人的定价能力。

数据不支持这一判断。

根据报告引用的定价数据（截至2026年4月24日）：

• DeepSeek V4 Pro版：输入/输出价格为每百万token <