防務股催化劑消退，板塊動能減弱
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伊朗衝突以來美國三大防務股已跌13%–26%，Bernstein分析師Harned指出下跌源於資金輪出而非基本面惡化，並稱在11月中期選舉前看不到有效催化劑。
地緣衝突升級，防務股為甚麼反而跌了？
洛歇馬丁、諾斯洛普格魯曼、RTX自伊朗衝突爆發以來股價分別下跌13%至26%，與「打仗利好軍工」的直覺完全相反。
這意味著→ 地緣緊張並不自動等於防務股上升——衝突爆發時板塊估值已接近歷史高位，高起點令它在資金輪動中格外脆弱。
Bernstein分析師Douglas Harned於6月2日研報明確判斷：下跌的根源是資金輪出，而非行業基本面轉差。
錢去了哪裏？為甚麼資金選擇離開防務板塊？
Harned寫道：投資者正在尋找營收增長更快的機會，防務股在當前估值下吸引力已明顯下降。
簡單來說＝ 防務公司營收增速偏慢，而市場上有更吸引的標的在爭奪同一筆資金。
Harned同時承認，今次拋售幅度超出預期——說明輪動壓力比他此前模型估計的更猛烈。
選舉前還有沒有翻盤的催化劑？
Harned的判斷非常直白：在11月國會中期選舉之前，他看不到能重振防務板塊的有效催化劑。
這意味著→ 短期內防務股大概率繼續橫行或受壓，缺乏明確的資金回流觸發點。
對於民主黨若贏下國會可能削減軍費的憂慮，Harned援引歷史數據稱：在地緣威脅持續高企時，國會黨派格局對軍費預算的實際影響有限。
中長期怎麼看？更多軍費就意味著更多利潤嗎？
Bernstein對防務板塊中長期維持正面判斷，預計即便國會最終壓縮特朗普提出的1.45萬億美元國防計劃，支出仍將高於當前水平。
但更高的國防支出能否快速轉化為承包商的營收增長，存在關鍵不確定性——多家主要承包商在導彈生產、造船等領域產能已接近上限。
簡單來說＝ 錢撥下來了，但工廠產能跟不上，訂單未必能按時變成利潤。產能瓶頸是檢驗防務股估值邏輯的關鍵變量。
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